比亚迪(002594)2023年4月销量点评:销量符合预期 静待新品、车市发力

2023-05-05 07:10:19 和讯  中信证券袁健聪/尹欣驰/汪浩/吴威辰
2023 年4 月公司新能源乘用车销量20.9 万辆,同比+99%,环比+2%,其中出口销量1.5 万辆,环比+11%,腾势品牌销量1.0 万辆,环比+1%。在4 月国内新能源汽车市场低迷的逆风下,公司销量保持环比增长态势,出口销量与腾势品牌销量环比继续提升,销量符合预期。改款车型上市是中短期销量的催化剂,出海与高端品牌打开远期销量空间天花板。在自研核心技术的驱动下,公司打造了极具竞争力的新能源车产品,已在大众市场主流价格带站稳脚跟,拥有多款爆款车型,实现稳定盈利。从全球渗透率看,新能源汽车行业仍处在成长期,公司作为新能源汽车龙头,销量、盈利能力的确定性强,具备品牌高端化和全球化两大看点,拥有中长期投资价值,因此我们维持“买入”评级,继续推荐。
事件:2023 年5 月4 日,公司发布2023 年4 月汽车销量快报。对此,我们点评如下:
23M4 新能源乘用车销量20.9 万辆(+2% MoM),其中出口销量1.5 万辆,腾势品牌销量1.0 万辆。公司4 月电动乘用车销售20.9 万辆,环比+2%,同比+99%,符合预期。其中,EV 销售10.4 万辆,环比+2%,同比+82%;PHEV 销售10.5万辆,环比+2%,同比+119%;出口销量1.5 万辆,环比+11%;腾势品牌销量1.05 万辆,环比+1%。乘联会预测,4 月国内新能源汽车零售销量为50 万辆,环比-8.4%,公司4 月销量减去出口销量后较3 月环比略增,好于行业平均,符合预期。结构上看,由于宋DM-i 即将改款,宋DM-i 销量从3 月开始有所下降,我们预计4-5 月PHEV 销量亦将受此影响,在6-7 月宋DM-i 完成改款后,PHEV销量有望迎来显著增长。
技术上持续创新,打造产品核心竞争力,驱动销量节节攀升、车型矩阵推陈出新、品牌持续向上。公司在技术创新上持续投入,自研刀片电池、dm-i 超级混动、CTB、iTAC、DiSus-C 智能电控主动悬架、四电机独立驱动等一系列核心技术,打造e 平台3.0、dm-i、易四方等造车平台。技术上的持续创新,打造了产品扎实的续航表现、出色的安全性与极致的性价比,使得公司产品在同类产品中极具竞争力;技术复用的造车平台,为公司快速推出各细分领域的爆款车型产品提供支持。公司坚持的持续自研突破核心技术是公司保持销量领先、车型推陈出新、品牌持续向上的核心驱动力,打造竞争壁垒。
优质车型开路,出海征程加速,打开远期成长空间。早在1998 年,公司就以公共交通领域为切入点,探索欧洲市场,经过20 余年耕耘,公司的纯电动大巴在欧洲积累了良好的品牌声誉和口碑,为新能源乘用车出海打下基础。2021 年5月,在挪威王国驻华大使馆商务参赞安若夫的现场见证下,公司宣布进军挪威市场,计划在年内向挪威交付1500 台唐EV。2022 年,公司海外市场拓展加速,2022 年7 月公司携ATTO3(元Plus 海外版)、海豹和海豚三款车型进军传统燃油车强国日本市场;2022 年9 月,公司在欧洲召开新能源车用车线上发布会,正式宣布汉、唐、ATTO 3 登陆欧洲市场,并在2022 年10 月的巴黎车展上亮相,直面欧洲本土车企竞争;2022 年10 月与12 月,ATTO 3 相继在泰国、马来西亚上市。目前公司已逐渐在欧洲、东亚、东南亚、南美、澳洲等多个国家、地区登陆,公司电动车相比外资竞品优势显著,海外市场的开拓打开了公司远期成长空间,是公司未来的主要看点之一。
风险因素:消费者新能源汽车购车需求不及预期;公司新款车型销量不及预期;新能源汽车价格竞争激化;原材料价格上涨;新能源汽车政策超预期变动。
投资建议:公司2023 年一季度销量、盈利能力稳健,我们维持公司2023/24/25年归母净利润预测分别为262 亿/353 亿/446 亿元,对应2023/24/25 年EPS 预 测分别为9.00/12.11/15.32 元,A 股现价对应2023/24/25 年PE 分别为28/21/17倍。公司凭借多项自研核心技术,打造极具竞争力的新能源车产品,已在大众市场主流价格带站稳脚跟,实现稳定盈利。随着腾势、仰望子品牌的推出,品牌高端化是未来的看点之一,公司有望继续拓展市场空间、提升单车净利润;2022 年以来公司出海进程加速,全球化是未来的另一大看点,海外市场的开拓有望打开公司远期成长空间。公司作为新能源汽车龙头,销量、盈利能力的确定性强,高端化和全球化是公司未来看点,具备中长期投资价值,维持“买入”评级,继续推荐。
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(责任编辑:王丹 )

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