鼎龙股份(300054)：1Q23营收同比下滑4% 抛光液、PI浆料持续放量

　　公司1Q23 营收同比下滑4%，归母净利润同比下滑51%。公司1Q23 实现营业收入5.47 亿元(YoY -4%)，归母净利润0.35 亿元(YoY -51%)，扣非后归母净利润0.21 亿元(YoY -69%)。公司整体销售毛利率下降-4.36pct 至34.64%，销售净利率同比下降6.92pct 至7.13%，期间费用率同比上升4.5pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比变动-1.15pct、+0.04pct、+4.81pct 和+0.93pct。
　　高毛利产品销售收入下降，研发投入加大拖累一季度业绩。公司经营业绩同比变动的原因主要系：1）受下游客户需求影响，高毛利产品销售收入同比下降；2）公司持续加大研发投入力度，报告期内研发投入金额8,691.87 万元，同比增长37.59%；3）公司CMP 抛光液、清洗液业务及半导体显示材料业务销售规模虽同比增长但尚未盈利，且半导体先进封装材料等新项目处于孵化阶段，一定程度地影响了归属于上市公司股东的净利润水平。
　　抛光垫下游客户主动去库存，抛光液、清洗液持续放量。公司是CMP 材料国产核心供应商，是国内唯一一家具有抛光垫核心技术的国产企业，CMP 产品包含抛光垫、抛光液、清洗液等。消费半导体领域从去年第二、三季度开始下游需求持续弱化，半导体行业库存达到历史较高水平，下游客户端进入主动去库存阶段，随着经济复苏带动消费电子景气度回升，客户端库存状况改善，公司CMP 抛光垫产品的销售规模有望逐渐恢复并持续增长；抛光液、清洗液产品销售持续放量，1Q23 销售收入同比大幅增长1245.84%。
　　半导体显示材料同比增长85.11%，先进封装材料积极验证。一季度黄色聚酰亚胺浆料YPI、光敏聚酰亚胺PSPI 实现销售收入同比增长85.11%，新产品验证按计划推进。伴随国内主要面板厂柔性OLED 产线建设基本完成，公司PI 业务即将进入快速成长期。先进封装材料方面，产品开发、验证进度符合预期，临时键合胶客户验证接近尾声，量产产品导入工作正在进行中；封装光刻胶客户验证持续进行。此外，2022 年公司打印复印通用耗材业务营业收入近22 亿元，盈利能力同比显著增长。
　　投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司23-25 年营收同比增长17.8%/22.1%/16.7%至32.07/39.16/45.68 亿元，归母净利润同比增长34.2%/35.7%/28.5% 至5.23/7.10/9.13 亿元， 对应23-25 年PE 为47.7/35.1/27.3 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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