欧科亿(688308)深度研究报告：体系逐步完善 结构持续优化 向中高端刀具市场迈进

公司是国产数控刀具及硬质合金制品领先企业。公司是国家级“专精特新”，公司锯齿产品生产规模国内第一；快速增长的数控刀片产品系列丰富、切削寿命、性能、精度均达到行业先进水平，产量位居国内第二。公司2017-2022 年营业收入由4.28 亿元增长至10.6 亿元，CAGR 达19.8%，其中数控刀具CAGR 达37.1%，收入占比提升至61%；公司归母净利润由0.45 亿元增长至2.42 亿元，CAGR 达40.3%，表现出优异的成长性。
数控刀具耗材属性优质赛道顺周期，制造业升级助力中高端刀具国产化。机床刀具为典型的工业耗材，全球市场规模超2000 亿元，国内市场规模近500亿元。国内刀具行业竞争格局层次分明，以山特维克为代表的欧美刀具企业在解决方案上具有先发优势，占据主导市场。国产头部品牌依靠技术和资本优势，通过研发和创新发力中高端市场，通过下沉至终端客户提供行业解决方案以提高客户粘性。此外，我国机床数控化率提升空间大，需求总量保持提升态势的同时，刀具市场结构有望逐步向中高端需求优化。
公司产品体系逐步完善，产能持续爬坡。1）布局金属陶瓷刀片：公司自2017 年立项重点开发金属陶瓷基础材料研究，现已推出几十个金属陶瓷数控刀片型号。2）积极布局军工领域，公司已于2022 年获得军工资质认证，将助力公司打开国内高端市场。3）产品结构优化：数控刀具产品占比逐年提升，逐步优化硬质合金锯齿刀片收入结构，同时棒材产品收入提升。另一方面，公司正加大力度投放产能。公司2022 年完成定增募资8 亿元用于建设数控刀具产业园，该项目已提前启动建设，公司数控刀片、棒材、整体刀具、金属陶瓷刀片等产能持续释放，形成规模效益将进一步提升综合竞争力。
国内加大渠道建设，海外进行渠道扩张，产品走向全球市场。公司正加大拓展国内销售渠道力度，在全国市场布局刀具商店，逐步深入到终端市场，加大专业定制化刀具的市场开拓，深入汽车、航天航空、风电、船舶等领域，并提升国内数控刀具商店的覆盖率，向终端客户提供刀具总包方案及整体配套服务，由产品服务延伸至客户现场管理，增强客户附加值提升。同时，公司拓展海外市场步伐加快，2022 年公司新开国外客户近60 家，在多个国家完成刀具商店布局，助推产品走向全球市场。
投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收分别为13.8、17.9、22.7 亿元，实现归母净利润分别为3.23、4.40、5.81 亿元，对应EPS 分别为2.87、3.91、5.16 元。参考可比公司估值水平，基于公司的国内刀具民营企业龙头地位，市场份额提升潜力大、制造业景气复苏等因素，给予2023 年30 倍PE，目标价调整为86.1 元，维持“强推”评级。
风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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