均胜电子(600699)2023年一季报点评:经营拐点确认 在手订单充沛

2023-05-05 08:00:08 和讯  中信证券李景涛/尹欣驰/李子俊/武平乐/简志鑫/董军韬
  4 月25 日,公司发布公告,2023Q1 公司实现营收132.22 亿元,同比+12.7%;实现归母净利润2.00 亿元,去年同期亏损1.58 亿元。公司经营持续向好,2023Q1 毛利率提升至13%,同比+2.1pcts,其中汽车电子/汽车安全业务毛利率分别提升至20%/10%。公司2023Q1 新获订单总额达174 亿元,并于今年4月斩获800V 功率电子大单,预计全生命周期订单总金额约130 亿元,在手订单充沛。我们维持2023/24/25 年EPS 预测0.69/ 0.95/1.14 元,给予2023 年30 倍PE,目标价21 元,维持“买入”评级。
  经营持续向好,在手订单充沛。4 月25 日,公司发布公告,2023Q1 实现营收132.22 亿元,同比+12.7%;实现归母净利润2.00 亿元,去年同期亏损1.58 亿元。公司持续推进汽车安全业务整合,2023Q1 发生重组整合费用0.54 亿元,相比去年同期1.56 亿元大幅收窄,业务重组接近尾声。公司2023Q1 新获订单总额达174 亿元,在手订单充沛。公司持续推进新能源车型的订单获取,2022年新能源汽车领域新获订单占比超过50%。随着公司在手订单的逐步释放,以及安全业务订单结构的持续优化,公司盈利能力料将不断提升。
  毛利率同、环比提升,费用管控得当。1Q23 公司毛利率为13.0%,同比+2.1pcts,环比+1.1pcts,主要系因公司持续优化全球供应链体系、提升生产效率。1Q23公司费用率为11.8%,同比-1.7pcts,环比+0.4pct。公司持续优化人员及管理结构、严格控制成本与费用支出、优化全球研发费用结构,费用管控效果持续显现。其中,销售费用率为0.8%,同比-0.6pct,环比-1.6pcts;管理费用率为4.7%,同比-1.4pcts,环比+0.5pct;研发费用率为4.4%,同比-0.4pct,环比+0.9pct;财务费用率为2.0%,同比+0.8pct,环比+0.5pct。
  汽车电子业务布局全面,持续斩获客户定点。公司汽车电子业务2023Q1 实现营收40.6 亿元,同比增长18.5%;毛利率提升至20%。智能驾驶方面,公司持续推进高算力智能驾驶域控制器等产品的研发工作,目前在此领域已获批及在批专利超过50 项。公司部分智能驾驶域控制器项目已完成A 样开发和POC。
  智能座舱方面,公司与华为继续扩大智能座舱的合作范围,新增为华为合作客户的相关车型提供智能座舱产品,相关产品预计于今年下半年开始量产。新能源方面,公司近期新获某知名车企客户全球性项目定点,将为其新能源汽车的800V 高压平台提供功率电子类产品,预计全生命周期订单总金额约130 亿元。
  汽车安全业务盈利能力持续提升,国内业务不断拓展。公司汽车安全业务2023Q1 实现营收91.7 亿元,同比增长10.3%。公司持续优化人员及管理结构,向墨西哥、东南亚等低成本国家或地区进行结构性转移,推进成本管控,提升盈利能力。2023Q1,公司汽车安全业务毛利率提升至10%。公司致力于推进产品创新,陆续开发量产DMS、MSB、SHS 等集成安全解决方案,在保障车辆安全性的同时,提升产品单车价值量。产能建设方面,均胜安全合肥新产业基地第一期项目计划今年投产。预计合肥新产业基地项目全部建成后,每年生产乘用车方向盘系统 400 万件、安全气囊系统1000 万件。
  风险因素:汽车行业销量下滑风险;汽车安全业务整合不及预期;公司智能驾驶业务进展风险;公司智能驾驶域控和ADAS 产品开发风险;新冠疫情反复带来的不确定性。
  盈利预测、估值与评级:公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商。公司汽车安全业务全球市占领先,整合不断推进;汽车电动化、智能化产品全球拓展,在产业链上下游不断展开合作,全面布局智能电动,在手订单充沛。维持2023/24/25 年EPS 预测0.69/ 0.95/1.14 元。根据我们对公司2023-25 年CAGR=29%的预测,参考可比公司德赛西威PEG=1.07,考虑到公司偏传统的安全业务占比较高,保守给予PEG=1,给予2023 年30 倍PE,对应目标价21元,维持“买入”评级。
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(责任编辑:王丹 )

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