均胜电子(600699)2023年一季报点评：经营拐点确认 在手订单充沛

　　4 月25 日，公司发布公告，2023Q1 公司实现营收132.22 亿元，同比+12.7%；实现归母净利润2.00 亿元，去年同期亏损1.58 亿元。公司经营持续向好，2023Q1 毛利率提升至13%，同比+2.1pcts，其中汽车电子/汽车安全业务毛利率分别提升至20%/10%。公司2023Q1 新获订单总额达174 亿元，并于今年4月斩获800V 功率电子大单，预计全生命周期订单总金额约130 亿元，在手订单充沛。我们维持2023/24/25 年EPS 预测0.69/ 0.95/1.14 元，给予2023 年30 倍PE，目标价21 元，维持“买入”评级。
　　经营持续向好，在手订单充沛。4 月25 日，公司发布公告，2023Q1 实现营收132.22 亿元，同比+12.7%；实现归母净利润2.00 亿元，去年同期亏损1.58 亿元。公司持续推进汽车安全业务整合，2023Q1 发生重组整合费用0.54 亿元，相比去年同期1.56 亿元大幅收窄，业务重组接近尾声。公司2023Q1 新获订单总额达174 亿元，在手订单充沛。公司持续推进新能源车型的订单获取，2022年新能源汽车领域新获订单占比超过50%。随着公司在手订单的逐步释放，以及安全业务订单结构的持续优化，公司盈利能力料将不断提升。
　　毛利率同、环比提升，费用管控得当。1Q23 公司毛利率为13.0%，同比+2.1pcts，环比+1.1pcts，主要系因公司持续优化全球供应链体系、提升生产效率。1Q23公司费用率为11.8%，同比-1.7pcts，环比+0.4pct。公司持续优化人员及管理结构、严格控制成本与费用支出、优化全球研发费用结构，费用管控效果持续显现。其中，销售费用率为0.8%，同比-0.6pct，环比-1.6pcts；管理费用率为4.7%，同比-1.4pcts，环比+0.5pct；研发费用率为4.4%，同比-0.4pct，环比+0.9pct；财务费用率为2.0%，同比+0.8pct，环比+0.5pct。
　　汽车电子业务布局全面，持续斩获客户定点。公司汽车电子业务2023Q1 实现营收40.6 亿元，同比增长18.5%；毛利率提升至20%。智能驾驶方面，公司持续推进高算力智能驾驶域控制器等产品的研发工作，目前在此领域已获批及在批专利超过50 项。公司部分智能驾驶域控制器项目已完成A 样开发和POC。
　　智能座舱方面，公司与华为继续扩大智能座舱的合作范围，新增为华为合作客户的相关车型提供智能座舱产品，相关产品预计于今年下半年开始量产。新能源方面，公司近期新获某知名车企客户全球性项目定点，将为其新能源汽车的800V 高压平台提供功率电子类产品，预计全生命周期订单总金额约130 亿元。
　　汽车安全业务盈利能力持续提升，国内业务不断拓展。公司汽车安全业务2023Q1 实现营收91.7 亿元，同比增长10.3%。公司持续优化人员及管理结构，向墨西哥、东南亚等低成本国家或地区进行结构性转移，推进成本管控，提升盈利能力。2023Q1，公司汽车安全业务毛利率提升至10%。公司致力于推进产品创新，陆续开发量产DMS、MSB、SHS 等集成安全解决方案，在保障车辆安全性的同时，提升产品单车价值量。产能建设方面，均胜安全合肥新产业基地第一期项目计划今年投产。预计合肥新产业基地项目全部建成后，每年生产乘用车方向盘系统 400 万件、安全气囊系统1000 万件。
　　风险因素：汽车行业销量下滑风险；汽车安全业务整合不及预期；公司智能驾驶业务进展风险；公司智能驾驶域控和ADAS 产品开发风险；新冠疫情反复带来的不确定性。
　　盈利预测、估值与评级：公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商。公司汽车安全业务全球市占领先，整合不断推进；汽车电动化、智能化产品全球拓展，在产业链上下游不断展开合作，全面布局智能电动，在手订单充沛。维持2023/24/25 年EPS 预测0.69/ 0.95/1.14 元。根据我们对公司2023-25 年CAGR=29%的预测，参考可比公司德赛西威PEG=1.07，考虑到公司偏传统的安全业务占比较高，保守给予PEG=1，给予2023 年30 倍PE，对应目标价21元，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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