科大讯飞(002230)深度报告：人工智能国家队 “星火”终成燎原之势

报告摘要：
AI 行业奇点已至。随 着GPT-4 的推出，其展现出来的通用人工智能早期的火花让人着迷。我们认为，AI 行业奇点已至。与此同时，AI 作为未来最重要的基础设施，国产化势在必行。
公司兼具模型和应用双重优势。在模型方面，公司早有技术积淀，并于2022 年12月开始“1+N“大模型研发攻关，现已内部发布星火认知大模型。在应用方面，公司有着GPT 技术良好的落地场景。公司将于5 月6 日发布AI 学习机、讯飞听见、智能办公本、智慧驾舱、讯飞开放平台5 项应用成果，未来随着GPT 技术向主要业务场景的持续引入，潜在的商业价值空间巨大：
1）AI+教育：AIGC 技术对具备内容针对性和个性化交互学习特点的教育具有天然的优势，学习机、因材施教、个册等智慧教育产品将融入更多新“智慧”，我们预计到2026 年教育业务收入将达212 亿元。
2）AI+医疗：公司智医助理是业内唯一通过国家职业医师资格考试的智能辅助诊断系统，GPT 技术将加速推进智医助理的区域覆盖，我们预计2026 年以智医助理为代表的智慧医疗业务收入达到近18 亿元。
3）AI+办公：办公是AIGC 良好落地场景，例如讯飞听见有望依托GPT 技术提升转写能力并根据用户需求提炼摘要等，随着GPT 技术的全面应用，我们预计公司开放平台及消费者业务2026 年收入将实现118 亿元。
4）AI+人机交互：智能座舱、智能客服都是人机交互的重要场景，公司在具备智能语音交互的新能源汽车中市占率超50%，预计在GPT 技术的加持下，智慧汽车业务收入2026 年将达到12 亿元。同时运营商和智慧金融业务的智能座席助手及智慧法院语音交互建设有望在GPT 技术加持下持续深化。
23 年有望迎来戴维斯双击。从行业来看，GPT 作为生产力变革的重要工具，再次点燃市场对AIGC 的关注，估值层面明显修复；从基本面来看，预计公司23 年收入端存量释放，费用端稳定，前期投入红利可期，公司业绩将有望于22 年触底后反转，很有可能实现戴维斯双击。
投资建议：我们预计公司2023-2025 年分别实现收入251.65/320.95/400.83 亿元，同比增长33.71%/27.54%/24.89%；实现归母净利润18.24/26.92/36.98 亿元，同比增长225.07%/47.56%/37.39%。维持“买入”评级。
风险提示：AI 技术发展不及预期，业务推进不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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