益丰药房(603939)2022年报及2023Q1报点评:新老店协同带动利润高增长 门店数量突破一万家

2023-05-05 11:20:17 和讯  东吴证券朱国广/冉胜男
投资要点
事件:2022 年公司实现营收198.86 亿元(+29.75%,同比,下同),归母净利润12.66 亿元(+42.54%),扣非归母净利润12.30 亿元(+43.27%)。
2023Q1 实现营收52.66 亿元(+26.94%),归母净利润3.36 亿元(+23.60%),扣非归母净利润3.21 亿元(+20.80%),业绩符合预期。
批发业务增速亮眼,中西成药贡献主要收入。2022 年,公司营收同比增长29.75%,原因为老店同比内生增长及新设和并购规模加大;扣非归母净利润同比增长43.27%,原因为新老店的协同增长及管理效益提升。公司整体毛利率为38.27%(-0.19pct),毛利率下滑源自低毛利业务批发收入占比的提升。分业务看,2022 年公司零售业务收入180.22 亿元(+27.93%),毛利率40.44%(+0.55pct);批发业务收入增速最快,实现营收13.59 亿元(+88.81%),毛利率9.47%(-0.91pct)。分品类看,中西成药增速较快,实现营收147.45 亿元(+38.76%),毛利率35.24%(+0.32pct);中药收入17.68 亿元(+24.11%),毛利率46.80(+0.15pct);非药品收入28.68 亿元(+4.07%),毛利率48.56%(+0.70pct)。
门店数量突破一万家,连锁复制能力突出。公司继续坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略,全年门店总数10268 家(含加盟店1962 家),同比净增2459 家,2017-2022 门店数量CAGR 达37.90%。通过“新开+并购+加盟”的门店拓展模式,公司全年新增门店2816 家,其中自建门店1241 家,并购门店545 家,新增加盟店1030 家。截至2023Q1,公司门店总数10865 家,Q1 新增门店661 家,其中自建门店308 家,并购门店154 家,新增加盟店199 家。
持续推进商品精品战略,引入集采品种。截至2022 年底,公司与近600家厂商建立了战略合作关系,遴选1200 多个品种纳入公司商品精品库,通过厂商合作,大力引进国家集采品种。同期公司经营国家集采目录品种成分覆盖率达98%以上,累计新引进集采品种数量1000 多个SKU。
数字化转型成效显著逐步实现,医药新零售体系高效运行。公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗等生态化的医药新零售体系建设,O2O上线直营门店超过7000 家,24 小时营业配送门店600 多家,覆盖了公司线下所有主要城市;B2C 和O2O 业务全年实现销售收入17.51 亿元,同比增长55.24%,未来有望协同公司业务实现持续增长。
盈利预测与投资评级:考虑到公司门店持续扩张,我们将 2023-2024 年公司归母净利润由为13.73/16.69 亿元调整至15.26/18.77 亿元,预计 2025 年为23.34 亿元,对应当前市值的估值分别为24/20/16 倍。维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险;快速拓展影响短期业绩的风险;并购门店经营不达预期的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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