卫星化学(002648):一季度业绩环比大幅改善 需求回暖可期

2023-05-05 16:10:05 和讯  国信证券杨林/刘子栋
  业绩环比大幅提升。2022 年公司实现营收370.44 亿元,同比+29.72%;归母净利润30.62 亿元,同比-49.02%。2023 年一季度实现营收94.15 亿元,环比+1.52%;归母净利润7.07 亿元,环比+1445.65%。2022 年在成本压力及化工景气下滑的影响下,公司业绩承压,但是今年一季度以来,随着成本端的改善,公司业绩显著提升,未来随着经济复苏,业绩有望逐步好转。
  2022 年能源价格上行叠加产品价格下跌,公司业绩承压较为严重。2022 年在全球能源价格上涨的背景下,公司原料乙烷/丙烷价格同比+57%/+23%,成本端压力较大。需求端在疫情影响下,化工市场整体表现比较低迷,公司主要产品聚乙烯/ 聚丙烯/ 丙烯酸/ 环氧乙烷/ 乙二醇价格同比+0.6%/-4.2%/-10.7%/-5.7%/-13.4%,综合毛利率水平下降15.2pct,经营压力较为突出。
  2023 年乙烷价格大幅下跌,需求复苏下公司业绩有望逐步回暖。2023 年以来,美国乙烷价格大幅下降,截止5 月3 日,价格达到19.8 美分/加仑,为近一年来的新低。23Q1 乙烷均价25 美分/加仑,同比下降38%。未来随着天然气价格的下跌,乙烷价格预期维持低位,支撑公司业绩。一季度公司主要产品聚乙烯/聚丙烯/丙烯酸/环氧乙烷/乙二醇价格触底气温,Q1 均价环比+1.6%/-0.4%/-5.8%/-3.6%/+4.8%,预计未来随着经济复苏,产品价格有望逐步提升,带动业绩回暖。
  新材料推动公司持续前行。公司平湖基地新能源新材料项目于2022 年10 月开工建设,计划2023 年底中交,将更加高效利用PDH 的丙烯资源生产多碳醇,形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环。嘉兴基地加快推进26 万吨高分子乳液项目建设,拓宽丙烯酸酯下游向中高端纺织乳液、涂料乳液、粘合剂、电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发展,促进公司产业链在质与量上的大幅提升。此外,公司千吨级α-烯烃工业试验装置开车成功,未来将加快推进α-烯烃、POE 和高端聚烯烃等工业化项目建设,加快向低碳化学新材料科技公司的转型升级。
  风险提示:乙烷价格上涨;产品价格下跌;在建项目进度不达预期等。
  投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。
  下调盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润45/73/86 亿元(2023/2024 年原值为103/123 亿) , 摊薄EPS=1.33/2.17/2.55 元, 当前股价对应PE=10.8/6.6/5.6x,维持“买入”评级。
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(责任编辑:王丹 )

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