荣盛石化(002493)一季报点评：一季度业绩环比改善 新材料驱动长期成长

　　事件:
　　4 月27 日，公司发布2023 年一季报：2023 年一季度，公司实现营收697.21 亿元，同比+1.63%，环比+8.98%；实现归母净利润-14.68 亿元，同比-147.11%，环比+30.45%。销售毛利率4.35%，同比减少14.92 个百分点，环比增加5.22 个百分点；销售净利率-4.10%，同比减少12.53个百分点，环比增加1.59 个百分点。
　　投资要点:
　　产品价差有所修复，一季度业绩环比改善
　　2023 年一季度，公司实现归母净利润-14.68 亿元，同比-45.84 亿元，环比+6.43 亿元；其中实现毛利润30.35 亿元，同比-101.86 亿元，环比+35.87 亿元。一季度毛利润环比有所修复，主要由于居民出行、消费、基建等逐步复苏，驱动上游油品及化工品需求提升，带动相关产品价格价差修复。据Wind，2023 年一季度汽油价差达1621 元/吨，环比+68.01%；PX 价差达3220 元/吨，环比+12.37%；聚乙烯价差达2620 元/吨，环比+16.32%。同时，公允价值变动净收益达1.39 亿元，同比+1.19 亿元，环比+1.64 亿元，主要系子公司荣盛新加坡2023 年一季度纸货浮动收益增加；投资净收益达0.38 亿元，同比-2.77 亿元，环比-1.95 亿元，主要系子公司大连逸盛2023 年一季度期货平仓收益减少；公司其他收益0.52 亿元，同比+0.39 亿元，环比-22.36 亿元，或因政府补助到账呈季节性影响。期间费用方面，2023Q1 公司销售/管理/财务费用率分别为0.08%/2.06%/1.58%，同比-0.01/+0.51/+0.34 pct，环比+0.02/+0.11/-1.82pct，期间费用控制良好。
　　原油价格相对稳定，PX 景气上行
　　进入2023 年，原油价格从高位回落并逐步趋稳，据Wind，截至4月25 日，2023 年布伦特原油均价达82.63 美元/桶，同比-16.61%。
　　原油价格回落并趋稳将为公司成本端缓解较大压力。受海外成品油及PX 供给紧张影响下，PX 价格价差持续上行，据Wind，截至4 月25 日，2023 年二季度PX-原油（扣除增值税）价差达3783 元/吨，同比+18.44%，环比+17.46%，景气不断修复。公司是是国内PX 龙头，据百川资讯，目前控股PX 产能达1060 万吨/年（权益约619 万吨/年），随着PX 景气上行，公司业绩有望持续改善。
　　大力布局新材料业务，公司成长空间广阔
　　在浙石化两期项目成功落地的同时，公司在浙石化范围内大力布局下游高端精细化工材料，2022 年8 月，公司公告了千亿规模的三大项目投资，包括3#乙烯及其下游化工品项目、高新能树脂项目、高端新材料项目，产品主要有EVA、DMC、PC、ABS、α-烯烃、POE、己二腈、PMMA 等，据公司测算，项目全部达产后预计年均可实现净利润合计164 亿元。同时，公司还成立两家全资子公司荣盛新材料（舟山）和荣盛新材料（台州），荣盛新材料（舟山）将依托浙石化和中金石化，发展精细化工、化工新材料；荣盛新材料（台州）将聚焦高端聚烯烃、特种橡胶及弹性体、工程塑料等，将打造成世界一流化工新材料高地和RCEP 高水平开放合作示范区，目前前期工作均有序推进。随着相关新材料项目持续落地，公司未来成长空间广阔。
　　盈利预测和投资评级 综合考虑公司主要产品价格价差及一季度经营情况，我们对公司盈利预测进行适当下调，预计公司2023-2025年归母净利润分别为60.07、96.13、124.26 亿元，对应PE 分别22、14、11 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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