鱼跃医疗(002223)：高基数情况下22年稳健增长 CGM等新品落地升级产品力

事件：近期公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年营收71.02 亿，同比增长3.01%，归母净利润15.95 亿，同比增长7.6%，扣非净利润12.51 亿，同比减少5.19%；经营活动现金流量净额23.05 亿元，同比增长91.88%；2023Q1 营收27.03亿， 同比增长48.41%； 归母净利润7.14 亿， 同比增长53.79%；扣非归母净利润7.03 亿，同比增长79.18%。
点评：
（1）2022 年在高基数实现3%营收增长，雾化器与呼吸机、糖尿病与消毒感控增长亮眼
2022 年公司呼吸制氧业务收入22.39 亿（yoy-14.62%），制氧机剔除21 年度海外涉疫订单影响，规模增长显著，雾化器与呼吸机增速分别超30%与超20%。糖尿病护理业务5.3 亿（yoy+16.04%）在院内院外市场不断深入拓展；消毒感控业务11.84 亿（yoy+32.57%）得益于学术推广活动的开展以及渠道端加速拓展；家用类电子检测及体外诊断实现稳定增长，同比增速5.06%，其中电子血压计产品虽业务规模同比下降7%，但市场占比仍有提升；急救板块受国际芯片供应短缺问题，整体生产经营计划受到影响，业务规模同比下降17.33%。
（2）加码研发产品线持续丰富，CGM 系列CT3 及半自动体外除颤器注册证落地
2022 年公司研发费用4.96 亿（yoy+16.6%），持续加码研发产品线持续丰富：2022 年4 月子公司除颤器产品获国内注册证，加速公司旗下除颤器产品国产化进程，强化相关业务成本端优势，提升急救板块整体毛利水平， AED 产品已取得CE 证书；血糖CGM 系列产品CT3 于2023 年3 月份取得注册证，目前在进行大批量的生产； 8F-5AW制氧机获得美国FDA 证书。
盈利预测：我们预计公司2023-2025 实现归母净利润为19.15亿元、22.71 亿元、26.97 亿元，同比分别增长20.09%、18.57%、18.77%，对应的PE 估值分别为16.52 、13.93、11.73，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：疫情反复风险、国际贸易摩擦风险、渠道拓展不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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