研报掘金丨海通证券：维持光明乳业“优于大市”评级，对应合理价值区间为9.75-12.18元

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研报掘金丨海通证券：维持光明乳业“优于大市”评级，对应合理价值区间为9.75-12.18元：光明乳业公布2023年一季报显示：23Q1实现营业总收入70.71亿元，同比-2.4%；归母净利润1.87亿元，同比+13.1%；扣非归母净利润1.75亿元，同比+25.2%；基本每股收益0.14元/股，同比+16.7%。海通证券今日发布季报点评，预计光明乳业2023-2025年EPS分别为0.49、0.57、0.68元/股。参考可比公司估值，给予公司2023年20-25倍PE，对应合理价值区间为9.75-12.18元，维持“优于大市”评级。海通证券称：主营业务增速转正，境外市场加速回暖。分产品：23Q1乳制品板块营收同比+0.6%，其中液态奶止跌回升(22Q4同比-6.2%)，营收同比+1.0%，主要受益于疫情管控放开，线下场景人流量回升；其他主营业务营收同比+14.4%，或与冰淇淋业务增长有关；牧业产品营收同比-31.2%。分地区：23Q1境外市场加速回暖，营收同比+12.7%，营收占比同比+3.43pct至26.5%，主因新莱特业务持续修复；上海/外地市场营收同比-6.5%/-6.2%，营收占比同比-1.36pct/-2.08pct至27.7%/45.8%。公司持续夯实经销商提质增效策略，23Q1公司经销商共减少146家至3913家，其中上海/外地经销商分别-18家/-128家至438/3475家。原奶成本回落，归母净利率改善。23Q1毛利率同比+0.18pct至20.0%，受益于原奶成本下降(23Q1均价同比-4.5%)与产品结构升级。期间费用率管控良好。受益于毛利率提升及良好的费用管控，23Q1归母净利率同比+0.36pct至2.7%，盈利能力有所改善。展望2023年，公司聚焦全产业链提质增效，目标实现总营收320.5亿元(同比+13.6%)，归母净利润6.8亿元(+88.5%)。