深度*公司*天顺风能(002531)：23Q1业绩同比高增 产能布局持续深化

　　公司发布2022 年年报与2023 年一季报，业绩同比分别为-52%/+506.88%，公司业绩自2022 年下半年开始改善，快速扩张产能，稳步推进风电场资源获取与项目并网；维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2022 年业绩同比下降52%，2023Q1 业绩同比增长507%：公司发布2022年年报，实现营业收入67.38 亿元，同比下降17.49%；实现归母净利润6.28 亿元，同比下降52.03%；扣非净利润6.35 亿元，同比下降40.96%。
　　2022Q4 公司实现归母净利润2.44 亿元，环比增长87.51%，出现明显好转，公司业绩符合此前业绩快报的预期。公司同时发布2023 年一季报，实现收入13.63 亿元，同比增长87.17%，归母净利润1.97 亿元，同比增长506.88%，环比下降19.10%。
　　风塔产品出货承压，下半年情况明显改善：受到2022 年行业安装与运输受阻的影响，公司风塔产品出货有所承压，全年实现风塔及相关产品销售49.88 万吨，同比下降20.38%，其中2022H1 公司风塔及相关产品产量仅约15 万吨，下半年出货改善明显。2022 年全年公司风塔板块实现销售收入39.36 亿元，同比下降23.98%；实现毛利率11.42%，同比下降0.65%。
　　产能布局持续深化：2022 年，公司濮阳、通辽和沙洋塔筒厂相继投产，截至2022 年底，公司塔筒产能合计约100 万吨/年。公司未来还将持续拓展海风与陆风的产能布局。陆上方面，公司2023 年预计还将在吉林乾安、广西北海建设新生产基地，未来公司有望充分利用产能，维系行业领导者地位；海上方面，公司预计将在2023 年5 月完成对江苏长风的收购，并将形成年产60 万吨的海工产能。此外公司在建及拟新建产能有德国海工、盐城二期、揭阳和阳江等海工基地，预计海上风电总产能到2024 年底将达到200 万吨。
　　稳步推进风电场资源获取与项目并网：2022 年公司实现发电收入9.54 亿元，同比下降9.15%；板块毛利率同比下降5.38 个百分点至64.62%。截至2022 年底，公司累计并网风电场884MW，2023 年1 月份内蒙古兴和县500MW 风电项目顺利并网，公司风电站运营规模增加57%。此外，公司持续获取新资源，2022 年3 月成功获得600MW 湖北省新能源项目建设指标，预计项目将于2023 年开工建成，并于2024 年并网。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.97/1.37/1.65 元（原2023-2025 年预测为0.93/1.13/-元），对应市盈率14.5/10.2/8.5 倍；维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　大宗原材料价格波动；风电行业需求不达预期；风电场盈利不达预期；新业务布局不达预期；产能扩张速度不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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