北方华创(002371)：龙头稳健优势尽显 产品全面化布局加速成长

　　事件描述
　　近期，北方华创发布 2022 年年度报告及 2023 年一季度报告。2022 年公司实现营收 146.88亿元，同比增加 51.68%；实现归母净利润 23.53 亿元，同比增加 118.37%。2023Q1 公司实现营收 38.71 亿元，同比增加 81.26%；实现归母净利润 5.92 亿元，同比增加 186.58%。
事件评论
　　订单需求旺盛，国产化趋势之下半导体设备龙头业绩高增。2022年以来随着海外对国内半导体产业的政策趋严，半导体产业链自主可控愈发重要，作为核心环节的生产设备迎来成长的加速期。产品线的持续完善和下游客户旺盛的需求驱动订单量快速增长，公司2022年及 2023Q1 均实现了业绩上的高增长，截至 202301 末公司合同负债和存货金額分别为78.22亿元和150.12亿元，为2023年的增长奠定了基础，分业务来看，2022年公司电子工艺装备业务营收同比增长82.27%至120.84亿元，毛利率同比增加4.70pct至37.70%；电子元器件业务营收同比增长50.10%至 25.74亿元，毛利率同比增加3.63pct至72.53%。公司整体毛利率水平同比增加 4.42pct至43.83%，归母净利率同比增加4.89pct 至 16.02%。随着工艺的完善和升级，公司的盈利能力有望长期保持在较高水平。
　　产品覆盖面持续拓宽，核心设备产业化应用成熟。2022年，公司的ICP刻蚀设备出货累计超 2000 腔，同时推出了 6/8 时兼容的 CCP 介质刻蚀机，实现 8 时刻蚀工艺的全覆盖；薄膜设备方面，公司出货累计超 3000 腔，工艺覆盖铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积、钨薄膜沉积、硬掩膜沉积、介质膜沉积、TSV薄膜沉积、背面金属沉积等，同时公司的PEALD SIN 设备可广泛应用于逻辑芯片、存储芯片等领域，目前已在多家客户实现量产并获得批量订单，PECVD也已完成工艺验证；立式炉设备出货累计超500台，中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉、低混合金炉、低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备；外延设备出货累计近干腔，主要有SiC外延炉、硅基GaN外延炉、6/8 时多片硅外延炉、8 时单片硅外延炉、12 时单片硅外延炉等 20 余款量产设备。
　　半导体设备产值增长可期，国产化率亟待进一步提升。2022年全球半导体设备销售额达到1076.4亿美元，同比增加5%，其中中国大陆半导体设备销售达到282.7亿英元，同比减少5%.长期来看，随着芯片制程工艺的提升和Al算力需求的提升，制造设缶作为底层支撑有望实现加速增长。2022 年半导体设备整体的国产化率约为 12%，随着白主可控的重要性不断凸显，国产半导体设备的销售额有望实现超越行业的增速水平。
　　公司半导体业务国产替代空间广阔，同时光伏新能源等业务有望妥益行业发展。北方华创作为国内半导体设备国资龙头公司，无论是技术层面还是产品层面都具备显著的领先优势，相关设备已在下游一线厂商实现批量导入。在半导体设备国产替代趋势确立的大背景下，公司营收规模和盈利能力有望长期向好发展。我们預计公司 2023-2025 年营收分别为200.8 亿元、256.1亿元、302.3 亿元，归母净利润分别为 31.4 亿元、42.3亿元、52.5亿元，对应当前股价市盈率水平分别为 56.3x、41.9x、33.7x，雄持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性；
　　2、研发节奏存在不确定性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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