普冉股份(688766)：深耕NORFLASH+EEPROM领域 拓展“存储+“产业布局

　　投资要点
齐驱并进，SONOS+ETOX双工艺引领技术行业领先。公司率先将SONOS工艺应用于NOR Flash研发设计，并基于ETOX工艺延伸产品布局，以中大容量市场为主，衔接SONOS工艺下的中小容量市场，现已形成核心技术体系和技术壁垒，出货量逐年增长。
　　借力而行，产品协同优势推动市场扩张。公司在非易失性存储芯片基础上打造“存储+”战略，布局MCU及VCM driver产品，拓宽产品矩阵。MCU基于SONOS结构，能够实现与SONOS NOR Flash一脉相承的高性能特点；VCM Driver能与EEPROM形成良好协同效应，提升公司在摄像头模组领域的竞争优势和市场占有率。
　　内外循环，开拓海外市场提升影响力。公司产品应用领域涵盖消费、工控、光伏及车载等领域，覆盖众多知名终端客户，包括国内小米、联想以及海外三星、松下等。公司持续推进海外业务布局，实现了在日本、韩国、美国等多家的知名大客户导入。
　　盈利预测：预计2023-2025实现营收11.1/16.0/22.0 亿元； 归母净利润　1.2/2.0/3.2亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）基础工艺技术授权到期
　　风险；2）存货跌价风险；3）市场竞争加剧风险；4）存储器芯片市场规模变化不确定性风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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