半导体行业动态分析：制程设备一枝独秀 弱复苏基调CIS／功率／存储盈利改善

投资要点
毛利率为先行指标，23Q1 存储/功率扣非归母提升，CIS/MCU 亏损减少半导体设备板块平均毛利率稳定在45%~50%区间，我们总结看出多数国内半导体企业毛利率在30%~40%之间，且在2023 年Q1 回到2020 年常态水平。从2023 年Q1 角度看，图像传感器CIS 毛利率在2022 年Q4 达到历史最低点后逐渐恢复。从单季度扣非归母净利润看，智能手机强相关的模拟/CIS/射频IC 板块在2021 年Q3 达到单季度高点，SoC/存储（利基型）/功率半导体在2022 年Q2 达到单季度高点，从2023 年Q1 数据看，图像传感器CIS/存储/功率半导体/MCU 经营性盈利能力环比Q4 有所改善，CIS/MCU 体现为亏损减少。
弱复苏背景下，关注高端产品技术护城河与先进制程2022 年半导体板块先高后低，景气度从2022 年Q3 开始显著下滑，2023 年Q1 延续了2022 年下半年的低迷，目前看弱复苏或缓慢复苏成为半导体板块2023 年主旋律，重点关注先进制程产业链与弱复苏链中具备技术产品高壁垒企业。
（1）功率半导体，2023 年Q1 板块平均毛利率为30.68%，在所有半导体板块中毛利率水平相对稳定，在景气高点时平均毛利率为36.61%，当前该板块整体估值已调整至历史相对低点。关注高功率及模块化IGBT/SiC MOS 发展机遇；（2）半导体设备，制造环节设备一枝独秀，封测设备则由于景气度下滑表现相对疲弱。我们认为，在半导体板块逆全球化发展趋势下，尽管全球资本开支下滑，国内先进制程相关设备关键节点的突破将驱动替代提速，而封测环节设备则有望二季度开始逐渐弱复苏；
（3）智能手机及消费类强相关的图像传感器CIS/SoC/射频IC 整体库存水位呈现下降趋势，营收/毛利率等有望逐渐恢复至正常水平，智能手机的弱复苏或从今年下半年开始延伸至2024 年，预计2024 年全球智能手机销量为12.63 亿台，同比增长6.2%；
（4）模拟IC，2023 年Q1 该板块平均毛利率为40.63%（剔除富满微，明微电子等驱动IC 厂商），略低于2020 年常态化水平。尽管海外模拟龙头厂商扩产及国内中低端产品的竞争加剧，模拟IC 作为长坡厚雪赛道，我们坚定看好具备高端产品突破能力及销售体系完善的领先企业；（5）存储IC，当前国内存储IC 企业依然以利基型产品或者利基市场为主，产品价格基本与大宗类DRAM 或者NAND Flash 同步，预计存储IC 库存高点在Q2，价格预计从Q3 开始逐渐企稳。同时，国内厂商不断在SLC NAND、NORFlash 等产品领域进行制程迭代，攻克先进制程存储IC。
投资建议：建议关注半导体设备中微公司/北方华创/拓荆科技/华峰测控等、功率半导体斯达半导/华润微/扬杰科技等、模拟IC 圣邦股份/纳芯微/晶丰明源/芯朋微等、图像传感器韦尔股份、存储IC 兆易创新/北京君正/东芯股份等、SoC 瑞芯微/晶晨股份/恒玄科技等。
风险提示：下游需求复苏低于预期，去库存效果低于预期，系统性风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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