祥鑫科技(002965)：坐拥高景气赛道 迎跨越式增长

　　公司坐拥新能源车+光储高成长赛道，绑定宁德/广汽/华为等优质客户，下游需求强劲，新接订单饱满；看好公司产能扩张迎爆发式增长，规模效应驱动盈利能力提升。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　坐拥高景气赛道，全面拥抱新能源。公司深耕模具和金属结构件行业，下游涵盖动力电池、新能源车、光伏/储能等高成长赛道，产品包括电池盒、车身结构件、逆变器结构件等，是全面拥抱新能源的多栖选手。预计23 年新能源车/逆变器市场规模增长34%/31%；受益下游高景气，2021/22 年公司新能源收入（车+电池+光储）占比45.8%/72.1%，预计2023 年超过90%。光储打开全新增长曲线，22 年公司光储业务收入占比12%，预计23 年占比20%，24 年达30-40%。
　　深度绑定龙头客户，量价齐升跑赢行业。公司电池盒/车身结构件/光储业务的大客户分别是宁德时代/广汽/华为，22 年收入合计占比44%，其他优质客户包括吉利/比亚迪/蔚来/蜂巢/亿纬/孚能/新能安/Enphase 等。22 年末与宁德时代达成战略合作，在宁德的电池盒份额和价值量有望双升（托盘2500 元→箱体4-5 千元）；广汽埃安销量持续突破，23 年目标50-60 万辆，公司单车配套升至3 千元；华为是光储逆变器龙头，受益行业蓬勃发展；公司的逆变器总装代工产品推进交付，利于做大收入规模。
　　新接订单持续爆发，产能扩张高歌勇进。公司1-4 月新获定点149-151 亿元；今年重点开拓光储头部客户，预计更多订单年内落地。顺应下游需求爆发，公司果断扩张产能，22 年底产能达50 亿元，23 年一季度末达80 亿元，预计二季度末达110 亿元。公司拟定增18.4 亿元用于扩产，新增年产车身结构件20 万套、动力电池箱体170 万套、逆变器35 万套。产能释放将打开收入增长潜力，提振规模效应，改善盈利能力。
　　首次覆盖给予“强烈推荐”评级。公司22 年净利润2.6 亿元，同比+300.4%，净利率6%，业绩兑现度好。1Q23 在行业不佳的背景下，实现毛利率18.5%，净利率7.2%，反映盈利能力持续改善，预计全年净利率在8%以上。预计公司2023-24E 收入同比+87%/+46%至80 亿/117 亿元， 净利润同比+159%/+58%至6.6 亿/10.5 亿元，考虑定增后，对应16.2x/10.2x 2023-24EP/E。看好公司加速扩产、规模效应提振利润率、业绩持续兑现，同时潜在新客户/新订单催化估值。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业景气度不及预期、融资进展不及预期、竞争格局恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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