东华科技(002140)：业绩稳步提升 新能源及实业布局提供增长动力

　　23Q1 业绩稳步提升，新能源及实业布局提供增长动力公司发布23 年一季报，23Q1 实现营收8.69 亿元，同比+17.86%，实现归母净利润0.72 亿元，同比+7.10%，扣非净利润0.71 亿元，同比+7.45%。新签订单高增，22FY 新签订单165.52 亿，同比+37.96%，超22 年全年收入，累计已签订未完工订单达290.78 亿，为公司业绩释放奠定基础。23Q1 新签订单17.25 亿，同比-48.43%，22 年同期基数较高，故同比下滑较多，中长期来看，我们认为新型煤化工行业在原料用煤不纳入能耗指标后，或已逐步回暖，盐湖提锂、POE 以及熔盐储热等新能源相关业务方向亦有望贡献工程收入。
　　毛利率提升明显，减值损失同比冲回较少影响净利率水平23Q1 毛利率15.23%，同比+6.74 pct，期间费用率7.22 %，同比-1.10 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率1.14%/3.80%/2.35%/-0.08%，同比变动-0.45/+0.78/-0.71/-0.73pct，资产及信用减值损失-0.13 亿元，占营收比例-1.54%，同比+9.34 pct。综合影响下净利率8.22%，同比-1.15pct。23Q1公司收现比111.21%，同比-47.03 pct；付现比152.07%，同比+38.46 pct；CFO 净额-3.23 亿元，同比-5.23 亿元，主要系23Q1 为推进项目建设支付了较大金额的施工、采购款项。
　　在手订单充裕，新能源工程+实业有望增厚利润22FY 公司累计签约工程合同额165.52 亿（含全资和控股子公司），其中工程总承包新签共计161.21 元，同比+37.72%，咨询/设计合同共计4.31 亿元，同比+47.60%。新兴业务成果丰硕：1）新能源工程方面：POE 中试项目计划在2023 年上半年试车；西藏扎布耶盐湖提锂项目，计划三年达产有望领先行业；持续做大碳酸锂、磷酸铁、六氟磷酸锂等“锂”市场份额。2）实业方面：公司投资控股的东华天业10 万吨/年的PBAT 项目已于6 月开车成功，顺利产出优质PBAT 聚酯产品，性能指标全面优于国家标准。同时公司成立天业祥泰，布局PBAT 的销售工作，公司处于新疆区域，在市场开拓方面或具备一定优势。
　　看好赛道和公司中长期成长性，维持“买入”评级22 年公司新签订单大幅增长，同时引入陕煤集团作为股东，有望产生明显的战略协同效应，后续双方有望在PBAT、PBS、PHA、DMC 等实业领域进一步取得合作成果，同时陕煤也有望给公司带来可观工程订单。看好公司业绩释放，我们预计23-25 年公司归母净利润为3.35/3.95/4.7 亿，维持“买入”评级。
　　风险提示：碳酸锂产能释放不及预期，国
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