瑞玛精密(002976)：业绩持续亮眼高增 拓展产品总成能力未来可期

　　事件：
　　公司2022 年实现营业收入12.06 亿元，同比增长59.78%，实现归母净利润6692 万元，同比增长46.66%，实现扣非归母净利润7273 万元，同比增长105.95%；2023Q1 实现营业收入3.37 亿元，同比增长54.98%，实现归母净利润2403 万元，同比增长38.09%，实现扣非归母净利润2340 万元，同比增长42.76%。
　　1、汽车业务高速增长，拓展空悬发展动能强劲公司2022 年实现营业收入12.06 亿元，YoY+59.8%。分业务来看：
　　①汽车行业全年实现7.62 亿元收入，同比增长98.54%，我们预计主要得益于新能源汽车的高速发展，根据统计，2022 年我国全年新能源汽车产销分别完成705.8 万辆和688.7 万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，市场占有率提升至25.6%。新能源汽车的高速发展也带动汽车零配件的需求，公司抓住行业机遇快速发展业务。
　　此外，公司积极拓展空气悬挂业务，拟发行股份及支付现金购买资产涉及的普拉尼德有限公司股东全部权益价值，空气悬挂市场前景广阔，目前处于快速发展初期，根据统计，重卡空气悬架渗透率约5%，乘用车整体渗透率在3.5%左右，25 万元以上乘用车渗透率约16%。空悬伴随着中国本土厂商对国产化生产线的投入以及新能源适配车型的增多，将推动空气悬架市场需求迅速增长，从而带动公司业务高速增长。
　　②通信行业公司产品包括 4G/5G 滤波器、基站天线等，现已实现向全球知名的移动通讯主设备商批量供应 4G/5G 滤波器、基站天线、AFU 等产品，公司获得全球知名通讯设备商 N 客户多个 AFU 产品订单，预计将于2023 年内完成全部交付，为后续业务快速增长奠定基础。
　　2023 年一季度，公司延续快速增长的态势，主要系23Q1 业务增长、经营效率改善及收购广州市信征汽车零件有限公司使得合并范围增加所致。
　　2、汽车毛利率改善，盈利能力有望持续提升
　　公司2022 年实现毛利率24.81%，对比21 年同期增长0.95pct；23Q1 毛利率延续同比增长，提升至25.56%（22Q1 为25.45%），主要得益于汽车行业业务毛利率增长（YoY +2.55pct）。我们认为，随着公司持续从精密结构件开发向产品总成进行拓展，实现从零部件供应商发展为系统集成供应商的战略目标后，叠加规模效应，毛利率有望稳步提升。
　　3、持续拓宽主营业务，提升竞争力
　　公司拟收购普拉尼德拓展空气悬挂业务。普拉尼德主营业务为汽车空气悬架系统的设计、研发、生产、销售和服务，主要产品有橡胶空气弹簧、电子复合减震器及空气供给单元等，主要客户包括 Rivian、Alexander、ISUZU等。通过收购交易，上市公司将进入汽车减震制品领域，拓宽上市公司的主营业务，优化上市公司的业务布局，增强上市公司在海外市场的竞争力，进一步提升持续发展能力。
　　此外，公司还在拓展新能源领域业务。产品主要为储能电池、动力电池精密结构件，主要产品为壳体、盖板、防爆片等。2022 年，公司已通过客户审核、顺利进入某知名车用锂电池生产制造商的供应链体系，承接其新能源电池包结构件产品项目，目前已成功实现小批量试生产。
　　盈利预测与投资建议：不考虑普拉尼德收购交易，预计公司23-25 年归母净利润分别为1.35/1.81/2.30 亿元，对应23-25 年PE 分别为23、17、13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：标的资产经营风险，交易可能被暂停、终止或取消风险、空气悬挂应用推广不及预期的风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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