深度金选|跑赢A股5000多家公司！500倍市盈率的佰维存储5个月涨幅超过500%！秘密藏在“对倒”里？

　　狂热的AI行情，半导体周期反转的预期，强强联合之下，催生了一批超级火爆大牛股，更是孕育了一时冠绝A股的佰维存储。

　　上市以来短短5个月涨幅超过500%，是估值泡沫膨胀堆积，还是映射出存储板块困境反转的预期，和国产替代的大势所趋？

　　一、跑赢A股5000多家公司

　　年初以来狂热的AI行情，催生了一批超级火爆大牛股，从下游应用领域的传媒、游戏，到上游硬件领域的光模块，涨幅翻倍的公司比比皆是。半导体板块金海通、江波龙、联动科技等多只个股股价创历史新高，今年以来涨幅一度都超过80%。

　　平日存在感稍弱的存储芯片板块风光无两，其中，科创板上市公司佰维存储冠绝一时，涨幅超过5倍，在A股5000多家公司中排名第一。存储芯片备受追捧的背后，映射出存储板块困境反转的预期，和国产替代的大势所趋。

　　佰维存储踩在了2022年最后一个交易日的节点发行上市，今年以来，不但在科创板“牛气冲天”，而且涨势之迅猛也在A股5000多家公司异常耀眼。

　　亮相资本市场初期，佰维存储发行定价为13.99元/股，上市首日涨幅仅14.8%，但两周之后便连续收获两个20cm涨停，截至5月10日，最新股价较上市首日收盘价大涨500%。令人惊愕的是，其静态市盈率曾一度高悬于500倍之上，公司所处的计算机、通信和其它电子设备制造业最近一个月平均静态市盈率仅在30倍上下浮动，高下立判，可能存在较大的估值泡沫。

　　从信息披露来看，今年以来，佰维存储发布多个股票交易严重异常波动公告，极力向投资者澄清与人工智能等市场热点概念无关，并说明公司当前市盈率过高、经营业绩受上游材料影响存在风险，以及毛利率低于可比公司等事项。

　　从资金动向来看，在近期佰维存储多份龙虎榜买入榜、卖出榜前列席位中，中信证券(600030)的身影踪迹随处可见，且旗下相同的营业部买入、卖出额均相差无几，操作手法十分可疑。

　　选取佰维存储5月9日龙虎榜分析，买入及卖出前五名机构多有重合，且以中信证券的数家营业部为主，这种同日等额的大额买卖在龙虎榜上频繁出现，形迹可疑，令不少投资者质疑买卖交易过程中存在“对倒”行为。

　　二、存储芯片价格何时止跌？

　　科创板“牛股”佰维存储在二级市场炙手可热，火爆一时，如此光彩依然难掩业绩疲态留下的暗影。

　　根据上市后首份年报数据，佰维存储2022年实现营收29.86万元，同比增长14.44%；归母净利润实现7121.87万元，同比下降38.91%。

　　对于营业收入微涨，从销售情况来看，2022年四季度消费类电子产品需求下降，但消费电子领域产品全年销售量增长1.77%，营收同比降低5.59%。此外，公司嵌入式存储2022年实现营收21.77亿元，同比增长29.85%；工业级存储2022年实现营业收入9639.99万元，较上年同比下降8.91%；先进封测服务2022年实现营业收入为2338.03万元，较上年同比增长27.84%。

　　对于净利润下滑，佰维存储也振振有词，原因在于市场供求关系恶化，产品单价下降，造成公司毛利率有所下滑，2022年该公司综合毛利率为13.73%，同比减少约3.8个百分点；同时，为了不断提升关键技术及产品核心竞争力，持续加大研发投入，2022年研发投入为1.26亿元，较2021年增长18.27%。

　　2022年，全球半导体存储产业陷入下行周期，其中以NAND Flash和DRAM两大主要半导体存储芯片产品为主，单价出现较快下跌，全球存储市场规模同比下降15%。受此影响，佰维存储2022年存货资产减值计提2567.04万元。

　　存储芯片价格下跌何时见底？存储芯片周期大约3到4年完成一轮盛衰转换，这个变化周期和DRAM存储芯片的价格波动周期基本一致。从近10年来DRAM存储芯片价格起伏规律来看，本轮下行周期已经持续了一年半，根据周期跨度，已经逐步接近尾声，结合现货价格的上涨和供需差的缩窄，预计在2023年年中见底。

　　从现货价格来看，通常是长期合同价格的领先指标。尽管合约价格依旧低迷，但现货市场的价格上涨表明景气度正在改善。据全球半导体观察DRAMexchange数据，最常见的DRAM产品之一DDR4 16G6 2600的现货价格在4月11日上涨0.78%，成为自去年3月7日以来的首次价格上涨。

　　从供需变化来看，近期三星宣布计划削减存储芯片产量。而此前由于消费需求疲弱，存储器卖方库存压力持续，三星电子奉行竞价策略以降低库存。与此同时，2022年底，存储芯片巨头美光宣布削减30%的资本开支，SK海力士亦缩减70%至80%。

　　另外，佰维存储能否在上游存储芯片价格止跌中充分受益还有待观察，其核心原材料为NAND Flash晶圆和DRAM晶圆，而佰维存储主营产品技术环节偏后端，因此业绩受存储芯片价格变动传导的路径和链条较为复杂。

　　具体来看，存储晶圆价格的上涨，可能导致存储器下游客户短期内加大采购量，刺激下游备货，晶圆价格下跌可能导致下游客户短期内减少采购量。但是中长期来看，若需求恢复不及预期，上游材料价格上涨无疑会影响存储器厂商乃至其下游客户的成本收益结构，致使业绩增长前景不明。