科华数据(002335)：新能源业务持续高增 “双子星”战略稳步推进

　　事件：公司发布2023Q1季报&2022年年报，公司2023Q1实现营收14.9亿元（yoy+50.0%，qoq-25.7%），实现归母净利润1.4 亿元（yoy+46.3%）；2022年实现营收56.5亿元（yoy+16.1%），实现归母净利润2.5 亿元（yoy-43.4%），扣非后归母净利润2.47 亿元（yoy-23.58%），2022 年归母净利润下滑主要是因为公司计提减值损失1.7 亿元，经营情况整体良好。
　　UPS 业务为基，充分发挥技术协同效应切入数据中心、新能源业务。公司为老牌UPS 龙头公司，2007/2016 年先后切入新能源、数据中心领域，目前UPS 营收较为稳定，2022 年实现营收10.0亿元（yoy-8.4%）。公司于2021 年提出“科华数据+科华数能”为主的“双子星”发展战略，并将新能源业务放在重要战略位置后新能源业务从2021 年营收占比的13.6%迅速提升至31.3%，业务拓展卓有成效。
　　IDC持续扩容，携手沐曦打造AIGC时代绿色智算新基建。数据中心作为数字经济时代的底层物理架构，充分受益于5G/下一代6G的流量增长、云计算的算力需求爆发等，23/24 年行业增速达到26.5%、23.1%。公司数据中心市占率较为稳定，2022 年，单业务实现营收28.2 亿元（yoy-7.6%），公司在北、上、广等地拥有9大数据中心，运营机柜数量约3万余个，未来随着公司上架率提升、运维能力改善，叠加行业增长需求，业绩有望持续释放。2023 年4 月，公司携手沐曦，探索以AIGC为代表的生成式AI技术创新及应用领域，打造算力新业态。
　　储能：户储+大储，海内外同步推进，率先布局液冷赛道。2022 年新能源业务实现营收17.7亿元（yoy+167.4%），公司储能产品方案覆盖3kW-6.9MW功率段，并实现户用、工商业、大型地面电站各应用场景全覆盖，根据CNESA，公司在中国用户侧储能系统出货量稳居第一、公司储能PCS 出货量位居全球及国内Top2。报告期内公司发布S3液冷储能系统解决方案，布局储能液冷赛道。分区域来看：1）国内：大储项目在手订单充沛，2022 年底新签1.8gwh 储能液冷系统，订单金额高达25.6亿元；2）海外：公司推出新品iStoragE，完善户储产品布局，中标北美多项大储项目彰显公司品牌技术实力，全球化脚步加速。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年归母净利润分别为7.3/9.6/13.2 亿元，同比增长192.2%/32.7%/37.2%。我们看好公司国内大储项目落地、全球化进程加速，算力需求爆发下公司数据中心业务前景，给予公司2023 年32x 估值，对应目标价50.24 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险，海外政策风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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