当升科技(300073)公司事件点评报告:业绩表现抢眼 股权增持彰显信心

2023-05-11 14:55:09 和讯  华鑫证券黎江涛
  当升科技近期发布公告:
  1 ) 4 月9 日发布2022 年报, 实现营收212.64 亿元/yoy+157.5%,实现归母净利润22.59 亿元/yoy+107.02%;2)4 月24 日发布2023 一季报,实现营收46.92 亿元/yoy+22.12%,实现归母净利润4.31 亿元/yoy+11.26%;3)4 月24 日发布股权增持计划,参加对象包括董事、高级管理人员及核心骨干员工不超过450 人,拟认购股权增持计划的资金总额预计不超过人民币9 千万元。
  投资要点
  一季度业绩亮眼,盈利能力显著优于行业
  公司2022 年实现营收212.6 亿元/yoy+157.5%,实现归母净利润22.6 亿元/yoy+107%,其中四季度实现营收71.8 亿元/yoy+132.5%/qoq+44.3% , 实现归母净利润7.8 亿元/yoy+114.7%/qoq+38%,公司业绩在2022 年实现高增长。公司2022 年实现正极材料出货约6.35 万吨,对应单吨净利约3.5 万元,优于行业平均水平,其中四季度出货约1.8 万吨,单吨扣非净利约3.7 万元。
  公司2023Q1 实现营收46.9 亿元/yoy+22.1%/qoq-34.6%,实现归母净利润4.3 亿元/yoy+11.3%/qoq-44.8%,出货约1.4万吨,对应单吨净利约3 万元。2023Q1 国内新能源车增速放缓,碳酸锂价格大幅下行,正极材料价格随之下行,叠加年初加工费调降,行业盈利能力下行趋势明显。在此背景下,公司业绩仍能保持同比增长,显著优于行业平均水平,一方面得益于公司优秀的库存管理能力,另一方面则由于公司客户以海外为主,调价周期更为友好、盈利能力更强。
  一体化布局产能扩张,深耕海外保障长期需求公司产能稳步扩张,并逐步进行资源端一体化布局,与海内外优质客户深度合作,出货有望保持长期稳定增长,盈利水平有望维持高位。产能方面,公司2022 年具多元材料产能4.7 万吨,在建产能5 万吨,钴酸锂产能0.3 万吨,在建产能2 万吨,预计常州5 万吨、海门3 万吨高镍三元产能将于2023 年逐步达产,海门2 万吨钴酸锂产能亦将于年内逐步投产。此外,公司与中伟股份合资建设不低于30 万吨/年磷酸铁、磷酸铁锂及相关磷资源开发、磷化工配套项目,并联合蜀道新材料与攀枝花政府规划年产30 万吨磷酸(锰)铁锂产  能,丰富产品矩阵,远期产能规划充足。一体化布局方面,公司海门基地规划1 万吨前驱体产能,与中伟合作开发镍资源、合作进行境外产能布局,并与华友就镍钴资源开发、前驱体技术等签订合作协议,保障关键原材料供应,降低材料端成本。
  客户方面,公司主要客户包括SK、特斯拉、LG 等海外龙头企业,以及亿纬锂能、卫蓝、清陶等国内优质客户。公司与下游客户深度绑定,与卫蓝、清陶签署战略合作协议,共同开发固态电池技术,并向其供应固态锂电正极材料;与天津力神签署合作协议,约定于2022-2028 年向其供应不低于10 万吨锂电正极材料;与SK 签署战略合作协议,SK 将以不超过30%的股权比例投资公司基地,双方另在韩国设立合资公司,如有必要将在中国设立合资公司,合作发展正极材料业务。
  股权增持彰显长期信心
  公司发布股权增持计划,参加对象包括董事、高级管理人员及核心骨干员工不超过450 人,拟认购股权增持计划的资金总额预计不超过人民币9000 万元,其中董事及高级管理人员拟认购不超过2400 万元。公司核心成员逆势认购公司股份,彰显长期发展信心。
  综合而言,公司客户以海外为主,质量优异,盈利能力高于同行,同时发力一体化布局,强化成本优势,盈利能力有望维持高位。量方面,随碳酸锂价格稳定,国内外新能源车销量有望维持较高增速,公司三元及钴酸锂产能稳步扩张,并布局磷酸铁锂产能建设,贡献新增量。此外,公司前瞻布局超高镍无钴材料、磷酸锰铁锂、钠电正极材料等新技术方向,为长期发展做好充足技术储备。
  盈利预测
  预计2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为20/26/31 亿元,eps 为4.01/5.07/6.1 元,对应PE 分别为13/10/9 倍。
  基于公司业务稳步扩张,客户质量优异,盈利能力维持高位,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“买入”评级。
  风险提示
  政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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