立讯精密(002475)：业绩逆势稳健增长 紧握行业黄金机遇

业绩逆势稳健增长，中长期成长逻辑清晰。2022 年立讯精密实现收入2140.28 亿元，同比增长39.03%；实现归母净利润约91.63 亿元，同比增长29.60%。23Q1 立讯精密实现收入499.42 亿元，同比增长20.05%；实现归母净利润约20.18 亿元，同比增长11.90%。虽然进入2022 年以来，消费电子板块的需求受到地缘政治、全球通胀等外部因素影响，叠加第四季度华中地区重要系统厂商产能受阻，公司部分零组件及模组产品出货量短期呈现被动下滑态势，整体稼动率出现一定波动，但是公司仍然实现了逆势增长，在消费类电子系统级整机新产品表现优异，老产品端持续保持领先市场地位，结构件整合顺利，规模优势凸显。在汽车板块，公司进一步明确Tier1 核心零部件的战略目标，与奇瑞集团搭建ODM 共同造车平台，为公司核心零部件业务提供0-1、1-10 的重大发展机遇。通讯板块在原有高速互联及射频产品基础上，着力发展散热及服务器等新产品领域，进一步垂直整合。
从收入构成上看，2022 年立讯电脑互联产品及精密组件产品收入约为112.8 亿元，同比增长43.57%；汽车互联产品及精密组件产品收入约为61.49 亿元，同比增长48.44%；通讯互联产品及精密组件产品收入约为128.34 亿元，同比增长292.55%；消费性电子产品收入约为1796.67 亿元，同比增长33.44%。
同时立讯发布了2023 年上半年业绩预告，预计公司2023 年上半年净利润约为41.62 亿元~45.41 亿元，同比增长10%~20%。
手机组装与结构件爬坡顺利，手表份额有望继续提升。公司系统级手机组装以及结构件业务进展顺利，后续有望贡献明显净利润增量。可穿戴业务份额有望继续提升，我们预期手机组装新案子在客户持续推进，长期向好。公司始终专注于精密制造本业，为客户提供完整的综合解决方案。随着手表组装、模组以及SIP 等产品份额逐渐提升，以及大客户的产品不断升级，公司消费电子业务有望持续增长。多年来的前瞻布局与深耕细作，实现了公司业绩的持续高速成长。公司坚持与大客户全面合作，将高度关注及参与大客户的其他重要产品线。
紧握汽车电子发展黄金机遇，实现跨界赋能。随着汽车产业“电气化”、“智能化”和“网联化”发展趋势的持续演进，新能源汽车产业快速发展，汽车电子在整车制造成本中的占比得到大幅度提升。立讯从2011 年开始布局汽车电子业务，公司针对汽车板块进行了长期性规划，目前，公司已形成汽车线束（整车线束、特种线束、充电枪等）、连接器（高压、低压、高速、Busbar 等）、智能新能源（PDU、BDU、逆变器、储能等）、智能网联（路测单元、车载通讯单元等）、智能驾舱/控制（域控制器、信息娱乐系统、多媒体仪表）等主力产品线，发挥国内外资源协同效应，从零件、模块、次系统到整系统方案均已实现核心产品的完整布局，为客户持续提供技术和商务双指标全球化竞争力的产品和方案。公司依托强大的智能制造平台，充分利用在消费电子和通信领域深耕多年所积累的技术实力与客户资源，进行更深入的产品开发以及客户扩展。公司与奇瑞成立合资公司，加速Tier 1 布局，我们预期在明后年将开始为公司贡献增量，为公司在未来三个五年内实现成为全球汽车零部件Tier 1领导厂商的中长期目标打下了良好基础。
盈利预测与估值建议：公司在消费电子领域不断扩大产品线以及提升自身的市场份额，通信、数据中心、工业及汽车电子也成为公司发展和业绩贡献新动力。我们预计2023E/2024E/2025E 年实现营收2675.35/3263.93/4014.64 亿元， 同比增长25.0%/22.0%/23.0% ， 归母净利润123.98/162.87/199.99 亿元， 同比增长35.3%/31.4%/22.8%，目前股价对应的PE 为15.2/11.5/9.4x，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，汽车电子业务导入不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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