销售费用暴涨20倍，上海贵酒的营收仍不及4年前

尽管在营销上花了大价钱，但上海贵酒的业绩却仍不及2018年水平。

5月初淄博烧烤火热的时候，上海贵酒旗下的最?酒便作为淄博烧烤体验地的酒类合作品牌开展了线下营销活动。5月8日-14日，上海贵酒·君道贵酿又亮相第四届上海“五五购物节”。在密集的营销下，上海贵酒的业绩在2022年取得跨越式进步。

年报显示，2022年上海贵酒实现营收10.91亿元，较上年同比增长81%；2023年一季度财报显示，报告期内上海贵酒实现营收3.884亿2328元，较去年同比增长了70.24%，实现归属净利润3103万元，较去年同比增长201.02%。

这些成绩表面上看还不错，但实则经不起推敲。上海贵酒这几年的业绩就如同做过山车，2019年至2020年上海贵酒的营收连续暴跌90.07%、27.05%，2021年营收又暴增656.81%。虽然2022年上海贵酒的营收继续实现了大幅度增长，但其营收规模依然低于2018年的11.01亿元，这表明上海贵酒的市场规模近五年来只是“原地踏步”。不仅如此，2022年上海贵酒实现归属净利润3724万元，同比下跌了39.86%，陷入了“增收不增利”的窘境。

从详细数据来看，扣非净利润下滑是销售费用大幅度增加所致。年报显示，2022年上海贵酒的销售费用为4.536亿元，较上年同期暴涨了222.48%，销售费用率达到了41.58%。相较之下，2018年上海贵酒的销售费用仅为224.0万元。

而上海贵酒的营销费用仍然在扩大。数据显示，2023年一季度上海贵酒的营销费用为1.698亿元，环比增长了10.33%，销售费用率为43.71%。上海贵酒靠着庞大的营销开支推动营收增长，这对于企业未来的发展是一大限制。

从单季度数据来看，上海贵酒的盈利能力也极不稳定。数据显示，2022年一季度至2023年一季度，上海贵酒的单季度营收分别为2.281亿、2.683亿、2.901亿、3.048亿、3.884亿 ，呈现每季度逐步增长的趋势；而上海单季度的扣非净利润分别为 1005万、2705万、656.4万元、-967.9万、2328万，出现了非常大的波动。这表明上海贵酒的经营能力还有待改善。不仅如此，上海贵酒近三年平均利润率为8.67%，低于行业中值12.59%。

从行业纵向对比来看，2022年上海贵酒的规模为10亿元，在2022上市白酒企业业绩排行榜中排名第19，而排名第16名的金徽酒(603919)营收规模就已经达到了20亿元，是上海贵酒的两倍。

《2021年中国酒业经济运行报告》显示，白酒市场的集中度正在不断上升。白酒行业CR5销售收入占全行业年度销售收入比重为40%，较2019年上升了6.8个百分点。在白酒市场“一超多强”的格局下，上海贵酒的压力很大。

从市场地域分布来看，上海贵酒还未能向外扩张。年报显示，报告期内上海贵酒在华东地区的销售收入占总收入的比例为42.15，华中和华南的销售比例分别为20.28%和22.58%。上海贵酒的主打品牌是酱酒，而酱酒的主要消费地区在河南、山东、广东和四川等地区。目前上海贵酒的主要销售地区依然是华东地区，如果不能改变这种市场地域格局，上海贵酒便难以进一步打开酱酒消费市场。

上海贵酒另一个引起关注的问题是品牌高端化发展缓慢。年报显示，2022年上海贵酒的高中低端产品销量分别为384.97千升、1348.86千升、3198.77千升，中低端产品占据了产品销量的绝大多数。其中低端产品的销售收入增长率为132.65%，高端产品的销售收入增长率为89.92%，这也意味着低端产品是上海贵酒业绩增长的主要来源。

但是从白酒市场的消费趋势来看，2016年-2021年白酒的产量和销售量均呈现下降的趋势。国家统计局数据显示，2021年，中国白酒(折65度，商品量)产量为715.6万千升，同比下降0.59%。2022年1-11月，中国白酒(折65度，商品量)产量为597.3万千升；2016年国内白酒销量为1305.71万千升，而2021年白酒销量测算值仅为703.43万千升。这意味着白酒行业销售收入的增长来自于销售均价的增长，即白酒市场呈现高端化的趋势，而上海贵酒在品牌高端化方面慢了一步。

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