兴发集团(600141)调研简报：全力发展成长板块 加大绿色转型升级力度

　　导语：4 月23-25 日参加兴发集团2023 年年会和股东大会调研，看好公司加速新旧动能转换，提升科技创新水平，推动市值和投资回报稳健增长。
　　报告观点：
　　1、看好公司持续全力发展成长板块，传统业务主要定位为成长业务配套，加速实现从“周期”向“成长”的转变。（1）战略上：从管理层角度重点深化产业升级转型，加速新旧动能转换，加大科研投入。公司宣布未来将聚焦发展微电子新材料、有机硅新材料、新能源材料产业，巩固提升高值精细化学品产业，加速向成长转型。22 年公司研发费用达12.32 亿元，达到当年归母净利润的21.06%。23Q1 研发费用为2.50 亿元，达到当季归母净利润的55.71%。高强度研发投入将保障公司持续推出高附加产品。（2）利润回报上：高附加值产品投产带来新增长点，公司在建16 万吨/年微电子新材料、18 万吨/年有机硅新材料、33 万吨/年新能源材料等重点项目陆续建成投产后预计成为新利润增长点。公司储备黑磷、磷化剂、有机硅液体封装胶、气凝胶、湿电子化学品等产品，凭借研发创新能力及产业链配套成本优势，预计未来新项目投产带来利润增长。
　　2、公司重视市场交流和市值管理，增强股权激励效果。2022年度股东大会邀请100 余人参加，表明公司高度重视与资本市场的沟通和市值管理。公司于3 月进行史上最大规模股权激励，拟授予不超过5000 万股给予1200 名核心骨干人员，授予价格为16.37 元；公司于4 月发布2-4 亿元股份回购计划。当前高管所持股权约10-20 万股不等。股权激励及加强市值管理，利好留住优秀人才并调动核心骨干人员积极性。
　　3、稳定的管理层和地方政府支持助力公司成长。公司董事长李国璋亮相于二十大“党代表通道”，是集体亮相的37 人中唯一的化工行业代表，一定程度上反映公司日益增长的社会影响力，未来发展有利于获得社会各界支持。同时湖北省政府在新一轮国企改革提升行动中提出大力支持四家企业创建世界一流企业，公司便是其中之一，预计未来几年省内资源将向公司倾斜。
　　投资建议：看好公司依托“磷硅硫氟盐”产业链打造成本优势，全力发展微电子新材料、有机硅新材料、新能源材料等成长业务，加速实现从“周期”向“成长”转变。考虑磷化工景气度下滑拖累业绩， 预计2023-2025 年营业收入为241.33/284.96/365.52 亿元；归母净利润为30.24/40.44/53.73 亿元；EPS 为2.72/3.64/4.83 元；对应PE8.71/6.52/4.90，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期、价格大幅回落、需求大幅下滑。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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