芒果超媒(300413)点评：综艺长线运营持续验证 AI等技术助力内容制作

　　投资要点：
　　综艺龙头地位稳固，《乘风2023》等今年重点节目正在热播。根据云合数据，23Q1 公司综艺有效播放19 亿，同比增长114%，绝对值和增速均高于爱优腾（均同比下降）。头部独播综艺数量领先，23Q1 全网有效播放TOP20 电视综艺/网综中芒果占据8/7 席。《声生不息宝岛季》《乘风2023》《青年π计划》等重点节目陆续上线。《声生不息宝岛季》播放量口碑与《港乐季》基本持平，开播后稳居骨朵综艺全网热度首位。《青年π计划》播出后全国网收视省级卫视第一。《乘风2023》稳居骨朵综艺全网热度前三，微博话题阅读量超7 亿，抖音累计话题播放量超12 亿；上线12 天累计播放量11 亿，比往季表现都好。广告招商环比同比均改善，3 月《宝岛季》广告主数接近前一季，5 月《乘风2023》首发广告主数约为前一季两倍。
　　技术储备深厚，AIGC、VR 等已应用至节目制作。公司在技术端已经探索虚拟现实、动作捕捉、AIGC、交互娱乐、内容播放技术革新等多个领域。三年前已投入使用AIGC，在运营宣发层面减少了约50%人工成本，流量获客成本节省了约三分之一，比如《乘风2023》依靠公司自研的AIGC 生成了数十万条短视频内容。《声生不息·宝岛季》实现了中国台湾与湖南长沙演播厅的合作演出。正在拍摄的《全员加速中》融入VR 技术，运动竞技由线下转移到虚拟场景中，节目参与者携戴VR 头盔在万向跑步机上进行录制，录制对象包括嘉宾的现实模样以及他们在虚拟世界中的分身，实现内容的数字孪生。在节目开播后，技术团队也计划发布可以让观众使用的在线虚拟空间互动平台，用户可以在线上随时随地与节目中的嘉宾竞技排名。
　　多元业态发展，剧本杀APP 即将上线。基于《大侦探》节目内容上线的《森林进化论》线上互动产品已授权线下门店使用pad 版本，开局超过千场；今年7 月将完成独立app上线，运营线上赛事，结合定制衍生综艺同步宣发，目标23 年营收过千万。24 年将上线大型节目内容线上互动体验平台，让用户在线上体验到多款自制节目的内容玩法。
　　维持盈利预测，维持买入评级。维持2023-2025 年归母净利润预测为24.54/30.60/34.90亿元，对应PE 为23/18/16x。维持买入评级。
　　风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧，内容监管进一步趋严，人才流失。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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