中国太保(601601)公司深度报告:深度解析太保如何答好转型之卷 顶风行船 行稳致远

2023-05-18 20:05:17 和讯  信达证券王舫朝
  人身险:以“上下一心持续推进长航行动”答出高品质良性循环答卷。公司从2022 年1 月1 日起,以“芯”基本法为驱动,启动为期18 个月长航行动一期工程,深化落地八大项目集,加快推进“三化五最”的职业营销转型。1)职业化方面,推进“芯”基本法有效落地,打造“态U 选”长航合伙人招募体系;专业化方面,推动“态幸福”销售管理系统体系化落地,实现销售能力升级;数字化方面,持续落地全流程数字化场景。2)聚焦核心人力,代理人队伍质态不断提升,核心人力规模企稳。2022 年公司保险营销员月人均首年保险业务收入6844 元,同比+47.6%;核心人力月人均首年保费收入28261 元,同比+31.7%;核心人力月人均首年佣金收入4134 元,同比+10.3%。3)多元渠道并行发展,价值银保业务高速发展。2022 年银保保费收入同比+308.7%;新单保费收入+332.0%,期缴保费同比+224.5%,银保渠道NBV 同比+174.9%,NBV 占比同比+7.0pct。
  财产险:以“精准经营、精确管理、靶向施策”答出高质量可持续答卷。
  太保产险始终坚持高质量发展理念,加强品质管控,保费收入实现快速增长的同时,综合成本率持续优化。2022 年太保产险保费收入1703.77 亿元,同比+11.6%,公司综合成本率表现(97.3%)行业领先,同比-1.7pct;综合赔付率68.5%,同比-1.1pct,综合费用率28.8%,同比-0.6pct。1)车险:紧抓新能源车发展机遇,不断强化精细化管理,深化客户经营,2022年新能源车保费增速超90%,业务成本稳中有降;2)非车险:不断夯实承保盈利基础,持续优化品质结构,主要业务中责任险、健康险、农业险等新兴领域业务保持较快增长势头,2022 年公司非车险保费同比+19%,综合成本率98.1%,同比-1.4pct,进一步夯实了盈利基础。
  资产端:以“价值、长期、稳健、责任”投资理念答出稳健增长答卷。1)集团投资资产实现稳步增长,投资风格稳健,长周期视角下总投资收益率水平领先同业。2014 年-2022 年末,集团总投资资产规模年复合增长率达13.0%;2)大类资产配置稳定,固收类占比较高,但权益类资产占比逐步上升。公司进一步执行精细化“哑铃型”资产配置策略,在持续长期利率债配置以延展固收资产久期的同时,适当增加另类投资配置比例,力求提高长期投资回报。整体来看,公司在严控信用风险的前提下,不断延展固收资产久期,降低再投资风险,实现了稳健的投资业绩。
  康养端:以“产品+服务”金三角战略答出卓越服务供给答卷。1)公司不断完善“保险+服务”生态圈建设,为客户提供覆盖全生命周期的个性化、高品质综合服务,通过“太保家园”、“太保蓝本”等系列服务品牌构建全生命周期健康养老服务体系,高品质的康养生态布局有望成为下一个业务增量点;2)公司基于客群特征,不断丰富差异化、场景化、嵌入式的保险产品服务供给;3)截至2022 年底,太保家园规划养老服务床位超1.3 万张,累计发放养老社区入住资格函近2 万份,养老照护床位供给数达3052 张。
  盈利预测与投资评级:公司持续推动“长航”转型,个险和银保同时发力驱动营销模式转变,2022 年下半年以来新业务价值季度增速逐季向好。
  公司以转型升级驱动发展模式深度转变,在个人业务“芯”模式、多元渠道策略和“产品+服务”体系的支撑下,我们认为公司有望持续打造差异化优势,2023 年负债端改革成效有望进一步显现。当前股价(以2023 年5 月17 日收盘价计)对应2023-2025 年PEV 分别为0.51x/0.45x/0.39x,EPS(摊薄)分别为3.36 元/4.54 元/4.73 元,维持“买入”评级。
  股价催化剂:寿险改革超预期,个险核心人力稳步提升,新业务价值增长超预期,产险业务发展超预期,综合成本率持续改善,投资收益率超预期上行
  风险因素:公司寿险改革不及预期,宏观经济下行,长期利率下行超预期,金融监管政策收紧,银保合作不及预期,居民财富增长不及预期,银保销售队伍质态提升缓慢。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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