石基信息(002153)点评：云POS签约希尔顿 全新格局已经打开

　　投资要点：
　　事件：公司全资子公司与希尔顿签订协议，提供Infrasys Cloud 及相关专业服务和配套硬件产品。
　　签约希尔顿，提升远期ARR 约10 亿元/年。石基与希尔顿签订POS 框架协议（MSA），确立酒店餐厅IT 系统标准。目前，希尔顿已开业酒店约7200 家，规划中开业酒店超过2000家，假设单酒店POS 费用为10 万/年，则此次签约新增远期ARR 大约为10 亿/年，再次抬高石基信息云业务价值下限。
　　云POS 全球验证，颠覆旧巨头几乎成为定局。云POS 此前已签约酒店品牌包括万豪、洲际、凯悦、香格里拉等，2023 年签约凯宾斯基，目前已签约品牌包含酒店数量接近3 万家，截至2022 年底云POS 上线总客户数达3087 家。假设POS 收费为10 万元/酒店/年，则远期贡献20-30 亿ARR（考虑折扣）。
　　阿里大模型伙伴，AI+酒店IT 大有可为。今年4 月，公司产品宣布将接入阿里大模型，酒店IT+AI 宏大叙事继续验证。阿里云将正式启动“通义千问伙伴计划”，优先为千问伙伴提供大模型领域的技术、服务与产品支持，共同推动大模型在不同行业的应用，首批合作伙伴包括石基信息等，推进酒旅行业智能化。
　　公司远期ARR 达50 亿，结合传统业务目标市值700 亿。1）传统业务，稳态4-5 亿利润，主要国内的酒店和零售，对应40x PE 为200 亿元（此前阿里入股成本大概在280 亿）；2）云业务，已有订单兑现后，云POS 达30 亿ARR，云PMS 达20 亿ARR（洲际，半岛，朗豪等），合计50 亿ARR（远期测算，但是确定性高），给予10x PS 对应500 亿元；3）潜在其他国际酒店品牌，潜在增量ARR，每增加一个酒店品牌PMS，约增加10-30亿ARR 不等，暂不列入计算，希尔顿是逐步兑现验证。
　　维持“买入”评级。由于海外酒店IT 决策流程及实施周期较长，2022 年外部环境改善不及预期，导致酒店IT 订单线下实施延后，影响了公司短期盈利兑现，但不影响公司长期行业卡位和业绩确定性。此次签约，进一步提升公司远期ARR，考虑到实施节奏等，维持此前盈利预测，预计2023-2025 年收入为29.9、35.3、43.6 亿元，净利润为1.68、4.40、7.86 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外环境恶化影响软件出海；海外酒店产品上线进度不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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