东华能源(002221):聚丙烯业务承压 持续向氢能产业转型

2023-05-25 08:40:06 和讯  海通国际JunjunZhu/Xin
  事件:公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年,公司实现营收291.99 亿元(同比+1.8%),实现归母净利润0.43 亿元(同比-96.7%)。2023Q1,公司实现营业收入71.6 亿元(同比+2.49%,环比-0.42%),归母净利润0.52 亿元(同比-51.42%,环比+144.69%)。
  产品价差收窄,聚丙烯业务承压。2022 年,公司聚丙烯业务实现营收124.22 亿元,同比+45%;实现毛利5.12 亿元,同比-71%。聚丙烯业务承压原因主要系2022 年上半年地缘政治冲突推高原油、丙烷等原料价格,下半年产品聚丙烯价格受外部需求不佳影响,价格持续下行。
  开拓绿色化工和氢能源产业,有效缓解聚丙烯价差收窄影响。
  公司近年来逐渐退出LPG 国际和国内贸易业务,专注于绿色化工和氢能源产业的发展。2022 年,公司氢气实现销售约2.42 万吨,收入约3.3 亿元,同比+54.21%,氢气销售增长有效缓解了PDH-PP 价差收窄对业绩影响。2022 年9 月份,公司与中国核工业集团有限公司签署战略合作协议,计划在茂名引进高温气冷堆,共同打造零碳产业园。
  茂名项目已进入试车阶段。公司目前拥有180 万吨丙烷脱氢制丙烯产能160 万吨聚丙烯产能。其中张家港工厂为60 万吨PDH+40万吨PP,宁波工厂为120 万吨PDH+120 万吨PP,茂名在建项目包括1 套60 万吨/年的PDH 装置、1 套40 万吨/年的PP 装置、1套30 万吨/年的合成氨装置,目前已全面转入试车阶段,各装置流程陆续打通,将逐步从单机运转过渡到联动试车。
  投资建议。公司近两年逐步剥离主动性液化石油气贸易业务,向生产制造业转型;未来产能投放较多,业绩有望保持增长。
  我们预计东华能源2023~2025 年归母净利润分别为6.56 亿元、10.91 亿元和18.09 亿元,EPS 分别为0.42、0.69、1.15 元,2023年BPS 为6.98 元。参照可比公司估值水平,给予其2023 年24倍PE,对应目标价为10.08 元,对应2023PB 为1.44 倍(原目标价18.36 元,基于 2021 年 18 倍 PE,下调45.09%), 维持“优于大市”评级。
  风险提示。产品价格大幅波动,下游需求不及预期,在建项目进展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读