太平鸟拟解决高库存问题的募投项目，最后也变成了“积压库存”

　　近日，太平鸟(603877)决定对一募投项目进行延期，该项目步入建设周期第3年也是最后一年时，投入进度仅约6%。该项目最终拟解决的是服装行业“高库存、高缺货并存”难题，然而，该项目“积压”的同时，太平鸟所面临的库存压力也在这3年里达到峰值。

　　业绩承压、太平鸟拟延期一募投项目

　　时间倒回2020年，太平鸟当年宣布通过发行可转换公司债券融资8亿元用于“科技数字化转型项目”以及“补充流动资金项目”。在“高库存、高缺货并存”这一服装零售行业长期痛点背后，太平鸟认为是服装零售行业传统运营模式的存在缺陷，即无法精准识别消费者需求的设计开发难题和无法快速生产售卖的供应链难题。因此，太平鸟试图通过向科技数字化转型，以消费者为核心，构建消费者需求洞察和深度连接平台，以提高设计的准确度和营销的精准度；同时构建供应链运营效率提升平台，提升供应链生态圈的智能决策水平和快速供应速度，最终致力于转型成为一家科技时尚公司。

　　根据彼时公告，上述“科技数字化转型项目”建设周期为2021年1月至2023年12月，投资金额6.44亿元，但截至2023年3月底，该项目累计投入金额3903万元，投入进度仅6.06%。究其原因，太平鸟坦言，近两年，受外部经济环境等客观因素影响，纺织服装行业面临重大挑战，公司经营业绩也承受了较大压力。考虑到该项目无法直接产生经济效益，从确保稳健经营和资金安全角度出发，公司适度调整经营重点和资源投入，从而整体延缓了项目实施进度和募集资金投放力度。

　　太平鸟同时也表示，经重新论证，“科技数字化转型项目”仍然具备投资的必要性和可行性，公司将继续投资并将其达到预定可使用状态的时间延长两年至2025年12月。

　　2022年存货减少、但周转天数增加了

　　需要指出的是，就在“科技数字化转型项目”投资进度几乎陷入停滞的这三年里，该募投项目欲要解决的库存问题同样也使得太平鸟承压。

　　作为近年来转型成功的本土时装品牌之一，太平鸟在过去几年借助国潮风口，大量开展联名合作，以快速上新、扩大SKU基数的方式来覆盖消费人群。单是2020年，太平鸟便推出了50余款IP联名系列。隐马数研亦显示，2020年6-8月太平鸟女装天猫旗舰店月均上新超过1740款，在售SKU均值超过6000个。而爆款SKU的头部效应也明显，ECdataway数据威指出，2020年12月，太平鸟女装天猫旗舰店月销量前20%的SKU贡献了超过75%的销量。

　　但热销SKU高度集中的另一面，大量非畅销SKU则沦为了积压，一路推高了太平鸟的库存。历年财报显示，早在2011年到2014年，太平鸟的存货就开始快速上升，从6.64亿元增长到10.63亿元，此后逐年增加。到了2021年，太平鸟存货达到了有财报记载以来新高，为25.4亿元，占当年营收的比例超过23%。

　　2022年以来，太平鸟也在大力降库存，2022年底公司存货账面价值下降至21.25亿元，2023年Q1进一步降至18.75亿元。太平鸟曾提到，在解决库存问题上，公司一方面通过推进供应链快反管理，提升新品产销率，减少库存形成；一方面通过电商、奥特莱斯等有效处理过季货品，优化存货结构。从2022年产销量情况看，该年各产品销售量均大于生产量，在“科技数字化转型项目”久久未有太多进展情况下，太平鸟重心或还是放在了过季促销上。2022年，通过强化过季老品的消化处理，该公司2年及以上货品库存占比由最高时期的28%逐渐控制在3%左右。

　　而这带来了最直接两重隐忧：过季促销势必会导致产品毛利率下跌，太平鸟2022年库存显著下降便是加盟渠道加大过季老货清理力度换来的，最终也导致该渠道在2022年毛利率大幅减少近8个百分点。而从存货周转天数看，一改此前年份稳定下降的趋势，太平鸟2022年存货周转天数同比增加21天至189天。打折促销、牺牲毛利率并非长久之计，更不利于增长。

　　另一方面，太平鸟近年来之所以能够强势崛起，优势之一便在于款式多样、上新快。如何在保持款式竞争力和低库存中保持平衡，也将是其将要面临的问题之一。

　　太平鸟亦坦言，公司存货金额仍然较大，占总资产的比重较高，需要予以重点关注和管理。如因市场环境发生变化，竞争加剧等原因导致存货变现困难，仍面临较大的存货减值压力和跌价风险。

　　随着太平鸟再次启动“科技数字化转型项目”，未来公司能否如愿摆脱库存束缚？和讯财经将持续关注。（文/和讯财经 张星钰）