焦点科技(002315)：跨境B2B的SAAS平台 AI有望驱动量价齐升

　　核心观点：
　　焦点科技是覆盖跨境B2B 全链路的头部SaaS 平台。公司是一家将传统外贸行业与互联网深度融合的跨境服务类公司，主要业务为全链路外贸服务综合平台（Made-in-China.com）、跨境 B2B 电子商务业务（Doba.com）、线上线下融合的保险代理业务等。
　　中国制造网已成为链接海外采购商和供应商的重要渠道，长期沉淀大量买家和供应商资源。对于跨境B2B 平台而言，公司的主要竞争力在于买家的使用粘性，以及平台长期服务供应商、针对外贸场景痛点而相应推出的产品功能。中国制造网2022 年实现收入12.38 亿元，同比增长13.4%，在公司营收占比达84.6%，毛利率达81.8%。
　　推出AI 助手赋能中国制造网基本盘业务，有望推动量（注册付费会员数）价（ARPU）齐升。受益于长期沉淀外贸供应商和买家数据，叠加对于外贸场景的深度理解，公司天然具备AI 率先商业化落地的应用场景和数据优势，有望在公司内部降本增效的基础上，打开增收开源的空间。公司于5 月15 日正式上线AI 助手“麦可”2.0 版本，主要应用场景为营销推广、品牌出海、采恰沟通场景，提供更精准的翻译能力和表达能力，在相同询盘场景下有望提升买家成交率。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年主营业务收入（不含其他金融类业务收入）为18.8/23.1/28.5 亿元，23-25 年归母净利润同比增速为28.3%/27.5%/27.6%。随着公司持续兑现AI 助手新版本，卖家付费会员将量价共振，考虑到跨境B2B 行业景气度提升、近期板块整体估值中枢上移，我们给予公司23 年40x PE 估值，对应PEG 为1.45x（以23-25 年归母净利润CAGR 为增长率，行业平均PEG 为1.62x），合理价值为49.52 元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。ChatGPT 监管和运营风险；行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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