晶瑞电材(300655)公司动态研究报告：业绩短期承压 半导体+新能源长期向好

　　市场经济下行影响，公司业绩短期承压
　　2022 年度，受市场经济环境影响，短期经济形成下行压力，公司营业收入为17.46 亿，与上年度同比下降4.71%，归母利润1.63 亿元，同比下降18.72%，扣非后归母利润为1.09亿元，同比下降5.08%。
　　从业务上来看，公司高纯化学品实现营业收入 8.27 亿，较上年同期增长 6.26%。光刻胶实现营业收入 1.40 亿，较上年同期下降 1.94%。锂电池材料方面实现收入 5.32 亿，较上年同期下降 20.08%，同比下降的原因主要系公司锂电池材料产品结构调整及原材料价格波动导致产品波动所致，锂电池材料核心产品 NMP 实现收入 4.84 亿。
　　费用方面，2022 年公司销售费用同比下降24.10%，管理费用同比下降11.39%，财务费用同比下降16.74%，同时公司加大研发投入，研发费用同比上升50.33%。
　　聚焦半导体领域，高纯化学品及光刻胶稳健发展
在高纯化学品方面，公司高纯系列主流产品全线达到了最高纯度 SEMI G5 等级，其它小批量高纯化学品均普遍达到G3、G4 等级。公司超大规模集成电路用超净高纯双氧水技术突破了国外技术垄断，产品品质可达到 10ppt 以下，满足SEMI 制定的最高纯度等级，成功填补了国内空白，已经成为头部芯片公司的主要供应商。公司一期 3 万吨半导体级高纯硫酸产线产品已达到 G5 等级，成为国内规模最大的半导体级高纯硫酸基地之一。目前该产品已供应国内半导体市场（12 英寸），同时半导体级高纯硫酸二期 6 万吨项目正在积极建设中，预计 2023 年建成。
　　光刻胶方面，公司子公司瑞红苏州拥有紫外宽谱系列、g 线系列、i 线系列、KrF 系列等数上百个型号产品。i 线光刻胶已向国内中芯国际、合肥长鑫等知名大尺寸半导体厂商供货，KrF 光刻胶已量产并供应市场。同时公司加大相应的光刻胶相关研发， 2020 年公司启动了集成电路制造用高端光刻胶研发项目，并于 2020 年下半年购买了 ASML1900 Gi 型光刻机及配套设备，于2021 年下半年购入了尼康 KrF S207光刻机及配套设备，已建成 ArF、 KrF 光刻实验室。公司现拥有由 5 台光刻机为主组成的光刻胶研发平台。目前 ArF高端光刻胶研发工作在有序开展中，KrF 高端光刻胶部分品种已量产。
　　新能源产业积极发展，锂电池业务前景广阔根据我国《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》，到 2025 年我国新能源汽车新车销售量占汽车新车销售总量的比例（即渗透率）将达到 20%，到 2035 年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流。
　　公司锂电池材料主要产品包括 NMP，CMCLi 等锂电池粘结剂，电解液。公司 NMP 产品是中国区唯一通过韩国三星集团SDI 公司认证合格的产品，供应于三星环新，并与其达成战略合作关系，连续五年位列三星公司供应商综合排名第一。
　　公司孙公司渭南美特瑞拟筹建年产 2 万吨 γ-丁内酯、10万吨电子级 N-甲基吡咯烷酮、2 万吨 N-甲基吡咯烷酮回收再生及 1 万吨导电浆项目，该项目建成后，公司 NMP 产能大幅提升，有望给公司经营业绩带来积极影响，该项目正在积极建设中。
　　盈利预测
　　预测公司2023-2025 年收入分别为21.25、25.44、29.81 亿元，EPS 分别为0.32、0.43、0.53 元，当前股价对应PE 分别为69、52、42 倍，去年受宏观影响业绩承压，但看好公司的产品布局以及随着行业周期复苏有望迎来业绩修复，继续维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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