索通发展(603612)：预焙阳极生产基地出海进行时

　　事件：2023 年5 月31 日，索通发展与阿联酋环球铝业（EGA）签署《投资谅解备忘录》。备忘录约定，公司与 EGA 拟在阿联酋境内合资建设一处预焙阳极生产基地，以满足 EGA 及周边地区对于预焙阳极产品的需求。项目一期产能为30 万吨/年，项目二期产能为30 万吨/年。如该合作顺利进行，将成为索通发展首个海外预焙阳极生产基地。
　　项目规划总规模60 万吨/年，一期30 万吨预计2026 年末投产。公司与 EGA 计划在阿联酋共同组建合资公司（索通持股 55%，EGA 持股 45%），并以该合资公司为实施主体建设两期合计规模60 万吨/年的预焙阳极生产基地。预计项目一期将于2023 年7 月完成选址，8 月完成可行性研究，2024 年四季度开始建设，2026年末开始商业化生产，2027 年二季度末达产。合资公司将优先将预焙阳极产品销售给EGA，EGA 将承购项目一期（30 万吨/年）产能的50%。
　　与全球第七大电解铝企业合作，拓展海外产能布局。阿联酋既是是预焙阳极的重要原材料石油焦产区，同时又是世界第五大原铝生产国。EGA 是当地最大的电解铝生产企业，公司每年铝产量占全球4%，2022 年生产电解铝265 万吨，在全球电解铝企业中排名第七。自 2006 年起，EGA 一直是公司重要的海外客户，此次与 EGA 合作，将有利于进一步开拓全球市场，拓展海外产能布局，为与全球优质原铝生产商合资合作奠定坚实基础。
　　预焙阳极龙头，C+（carbon）战略持续迈进中。在“碳达峰、碳中和”背景下，公司以“C+（carbon）战略：双驱两翼，低碳智造”为发展方向，聚焦“预焙阳极+锂电负极”等碳材料产业，打造具有索通特色的全球竞争力体系。
　　预焙阳极方面，截至2022 年末，公司拥有预焙阳极在产产能282 万吨。2023年，公司将加快在建、筹建项目进度，确保陇西索通30 万吨铝用炭材料项目、湖北枝江100 万吨煅烧焦项目、山东创新34 万吨预焙阳极和30 万吨煅后焦项目的稳步推进。公司在现有山东、甘肃、云南、重庆生产基地的基础上，持续推进在西北、西南、山东、海外四区域的战略布局，争取十四五期间平均每年实现60 万吨预焙阳极产能投放，十四五末产能提升至约 500 万吨。
　　锂电负极方面，公司结合自身优势，加快布局新能源相关的锂电负极行业。
　　在嘉峪关投资建设的索通盛源20 万吨负极材料一体化项目（首期 5 万吨）。
　　一步2.5 万吨建设2022 年末已接近完成，同时770MW 光伏发电项目力争于2023 年上半年建成。此外，目前欣源股份已成为公司控股子公司。内蒙古欣源新建4 万吨石墨化项目已建成通电。公司远期规划总产能将达31.5 万吨。
　　盈利预测及投资建议：公司作为国内预焙阳极龙头，未来三年CAGR 26%左右，市占率将从10%增至25%左右，同时也是国内最大石油焦采购/贸易商，与中石化、中石油、中海油以及地炼厂等石油焦供应商建立稳定的供销关系，集中采购带来显著的成本优势，结合原料采购优势及产业布局，拟通过自建及收购，快速切入锂电负极产业，积极打造第二成长曲线。预计公司23/24/25 年实现归母净利分别7.99/10.62/17.66 亿元，对应公司PE 分别13.4/10.1/6.1X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动超预期、预焙阳极价格波动、收购及项目建设进度低于预期、行业产能扩建超预期、研报使用信息数据更新不及时风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。