密尔克卫(603713)：持续收并购 扩张业务布局 静待行业需求回暖

　　公司近期持续收并购：并购开瑞物流，拟收购新加坡公司LHN Logistics。行业景气度较低迷时，公司产业布局持续扩张，为长期增长奠定基础。
　　公司并购开瑞物流。根据公司公众号消息，公司近期与开瑞国际物流（山东）股份有限公司（“开瑞物流”）原股东签订了股权转让协议，联同之前在二级市场取得的股份，公司实现控股开瑞物流，全面提升华北及环渤海地区的货运代理市场份额，并增强了服务能力。开瑞物流从事化学品相关的全球货代业务，扎根青岛，利用华北地区的港口优势，业务覆盖全球，在北京、天津、上海、广州等重要口岸都设有分子公司，员工约150 名，2022 年全年收入11 亿人民币。开瑞物流优势航线为美加航线，未来有望加强布局东南亚航线。
　　拟收购新加坡公司LHN Logistics。6 月4 日，公司公告其全资子公司拟以要约方式收购新加坡一家物流企业LHN Logistics Limited（简称“LHNLOG”）100%股权，交易价格3800 万新加坡元，这是今年以来在新加坡进行的第二笔收购。LHNLOG 拥有运输和集装箱堆场两个主要业务。通过并购标的公司，公司能够新增亚太区危险品堆场、运输及罐箱服务能力，拓展公司海外一站式供应链服务，延伸亚太地区的产业布局。另外，新加坡及东南亚地区的集装箱吞吐量均处于历史高位，从而产生更多的集装箱服务需求，有利于LHNLOG 集装箱堆场业务利用率的提升。
　　短期行业低迷，静待需求回暖。受制于海运价格回落和需求较弱，公司一季度业绩疲软。行业景气度相对低迷时，公司持续收并购，逆势扩张业务布局，为长期业务增长奠定基础。长期来看，公司持续受益于：1）政策监管趋严推动化工物流行业第三方渗透率提升，行业整合有望加速，公司作为优质行业龙头，有望充分受益；2）化工物流板块，公司内生+外延构建全国仓储物流网络，自持仓储面积持续释放，为供应链物流和贸易业务提供坚实基础设施基础；3）公司物贸一体化快速发展，线上线下相辅相成，引流物流板块，协同效应显现。我们预计公司2023-25 年归母净利润分别为 7.9 亿元、10.4 亿元、13.6 亿元。出于谨慎考虑，目前暂不考虑收并购对公司业绩影响。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应 17/13/10 倍 2023-25E P/E，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：化工物流景气度不及预期；公司仓储增长不及预期；交易业务拓展不及预期；收并购进展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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