嵘泰股份(605133)：拟收购嘉善逸航51%股权 向汽车电子领域布局

　　事件：公司发布公告，拟以自有资金向逸航汽车零部件（嘉善）有限公司增资9,367.4 万元，以控股目标公司51%股权。
　　收购嘉善逸航51%股权，向电气化领域进行布局。公司目前主要产品为汽车转向系统、新能源汽车三电系统、汽车传动系统、汽车车身结构件等适应汽车轻量化、节能环保需求的铝合金精密压铸件；嘉善逸航主要产品为汽车EPS扭矩传感器、电动尾门马达小总成、空调鼓风电机ECU 等电气化产品，同时在传感领域重点开发适用于ADAS 及高阶智能驾驶的EPS 扭矩角度传感器，在执行控制领域重点开发汽车空调无刷电机控制模块、座椅通风电机及电动尾门撑杆马达小总成等产品。其中，标的公司扭矩传感器产品，未来市场需求较大，存在较大的国产替代空间，但产品研发、产能扩张存在较大的资金需求，本次交易以货币增资的方式进行投资，可以满足其业务发展的资金需求。本次增资收购将促进公司产品品类由机械零部件向电气零部件延伸，进一步丰富公司汽车零部件领域的产品布局。
　　下游客户具备较高重合度，有利于实现协同效应。在客户资源方面，公司与博世、采埃孚、耐世特、蒂森克虏伯、比亚迪和长城等领先Tier1 及新能源车企建立了稳定的合作关系。嘉善逸航也与多家优质Tier1 头部客户建立了良好的合作关系，其是博世华域转向系统的战略供应商，并已为其配套供应EPS用角度传感器和扭矩传感器配套产品和服务；通过马勒热系统等客户配套提供汽车空调鼓风机控制模块等产品；通过爱德夏客户提供电动尾门撑杆马达小总成等产品。公司与嘉善逸航在下游客户方面具有较高的重合度，尤其在汽车转向系统领域，可以借助公司现在市场渠道和客户资源，也可协同开发新客户。本次增资完成后，公司与嘉善逸航可以共享客户资源，实现较好的业务协同效应。
　　自身业务发展势头强劲，为公司业绩提供有利支撑。（1）转向业务：公司在转向系统零部件、特别是电动助力转向器（EPS）壳体这一细分领域建立了较强的技术壁垒，客户资源丰富，业绩有望实现稳定增长。（2）新能源业务：
　　公司在手订单充足，已签订包括比亚迪、长城、宝马7 系列新能源汽车精密压铸件，新能源汽车的驱动、控制单元铸件公司已大批量稳定供货，公司正加大力度开发车身结构件、电池包、附车架和大型一体化铸件，在新能源业务领域发展迅速。（3）储能领域：公司将发挥大型压铸机的产能优势和大型铸件的技术经验优势，集中精力开发储能电池、储能结构件等铸件业务，使其成为新的业务增长点。（4）车外业务：对汽车领域外的压铸件市场加大开发力度，重点进攻储能、太阳能、氢能源等，以丰富产品矩阵、增加竞争力和抗风险能力。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司在转向系统持续承接新订单，业务稳健增长；新能源业务在手订单充沛，可转债项目将逐步建成投产；随着公司不断调整、优化产品结构，积极发展新客户，有利于提升公司业绩，且在规模效应和原材料成本回落的作用下，公司盈利能力有望提升。预计公司23-25 年归母净利润分别为2.2/3.8/5.0 亿元，对应同比增速64.6%、72.2%和32.7%，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格波动影响；客户集中度过高；增资带来的业务整合及商誉减值风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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