美容行业周报：国际品牌加速布局抖音 敷尔佳IPO注册获准

　　主要观点
　　化妆品板块：
　　618 跟踪：国货仅珀莱雅上榜天猫top10，国际品牌加速入驻抖音天猫618 第一波尾款期结束，珀莱雅为top10 榜单唯一国货。2023年，天猫618 促销节奏共分为3个阶段：均于20 点开始。分别为（1）5 月26 日20 点开始预售，（2）5 月31 日20 点第一轮开卖直至6 月3日晚24 点结束，（3）6 月15 日20 点第二轮开卖直至6 月20 日晚24点结束。天猫第一波尾款期已结束，欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛GMV 排名前3。
　　国际品牌加速入驻抖音，珀莱雅、韩束618 领跑国货品牌。据蝉妈妈最新数据显示，5 月31 日到6 月6 日，抖音618 护肤品排名前五的品牌均为中高端护肤品牌，分别是赫莲娜、雅诗兰黛、后、SK-II 和海蓝之谜。国货品牌中珀莱雅、韩束、薇诺娜、润百颜上榜前20，分别位列总榜第8、第10、第12、第17。此外，肌肤未来、海蓝朵、娇润泉等新锐品牌闯入抖音618 榜单，体现抖音对于小品牌来说在流量分发与销量占位上仍有突破空间。
　　5 月抖音美妆同比高增，国货品牌表现优秀
　　前20 护肤品牌国货品牌数量居多，美妆自播占比达30%。根据青眼情报，2023 年5 月，抖音美妆类目总GMV 同比上升162%，品牌自播GMV 占比为30%。其中，护肤类目GMV 同比增长156%，品牌自播GMV 占比为27.1%。护肤前20 品牌中，11 个为国货品牌，包括韩束、珀莱雅、薇诺娜、丸美等。Top3 品牌为欧莱雅、韩束、海蓝之谜，其销量最高的单品分别为欧莱雅玻色因水乳套装、韩束红蛮腰水乳护肤礼盒、海蓝之谜修护水乳礼盒。从自播和达播榜单看，自播TOP20 品牌榜中有9 个国货品牌，达播TOP20 品牌榜中有13 个国货品牌。其中，韩束位居自播榜第1，自播GMV 预计约为1-2.5 亿元。
　　彩妆品牌以国货为主，彩棠达播排名提升22 名。根据青眼情报，2023年5 月抖音彩妆类目GMV 同比增长173%，品牌自播GMV 占比为37.2%。彩妆类目GMV 前20 的品牌中，有16 个国产品牌，占比为80%，其中花西子排名第1，彩棠排名第5，上升22 名。Top3 品牌分别为花西子、AKF、圣罗兰，其销量最高的单品分别为花西子小黛伞防晒妆前霜、AKF 睫毛膏、圣罗兰反转巴黎香水口红礼盒。此外，自播TOP20 品牌榜中有60%为国货品牌，达播TOP20 品牌榜中有85%为国货品牌。
　　防晒市场升温，需求多元化、精细化
　　中国防晒市场增速高于全球。欧睿数据显示，2021 年，全球和中国防晒品市场规模已分别达到794 亿元和167 亿元。此外，2012 至2021年，两者的复合年增长率分别为0.9%和10.5%，中国市场增速远超全球。我们认为主要是受益于消费升级，国民护肤品认知度与抗光老防护意识提升，叠加受疫情防控政策优化后，国内出行及户外运动增加等因素催化。
　　防晒产品需办理特证，审批严格。根据美妆网，防晒特证申报周期长，一般检验检测（包含基础检测+人体测试）需要约6-8 个月，国家药监局组织审核需要约4-8 个月。因此，国产防晒产品的申报周期一般需要约12-18 个月，申报周期较长。此外，检测费用较高。防晒产品的基础检测包括微生物、理化等常规检测，人体测试则检测产品的SPF 值和PA 值。其中，SPF 值和PA 值越高，检测费用越高。预计检测总费用一般可能在10 万元以上。由于较长的申报周期和较高的产品检测和开发费用，防晒产品需要较高的费用投入。
　　品牌端加快新品布局，抢滩防晒市场。除了安热沙、娜丽丝、皑丽、蜜丝婷等国际知名防晒品牌，珀莱雅、美肤宝、欧诗漫、理然等优质国货龙头公司也推出防晒新品。同时，各品牌优化防晒品类矩阵，越来越多品牌选择1+1 模式，即≥1 款防晒霜（定位面部防晒、通勤防晒）+≥1 款防晒喷雾（定位身体防晒、户外防晒、运动防晒）。此外，品牌加强技术迭代升级，如蜜丝婷独创“光生物学”防晒系统，美肤宝防晒3.0 采用的SolBlock光防护专利科技、Solbooster防晒增效科技等，防晒领域的科技创新持续推进。
　　需求端，更加多元化、精细化。（1）防晒“+”概念流行。除了抗UVA、UVB 等基础功效外，美白淡斑、提亮肤色、修护损伤也成为防晒产品的卖点；（2）消费者需求更为分散，年龄、肤色、肤质差异等都有不同的防晒需求；（3）用户对产品质地、使用肤感也提出更清晰要求。清爽透薄、不油不粘、保湿舒润、快干成膜已成为肤感标配，细腻均匀、有效舒缓等特点也逐渐成为消费者选择的重心；（4）不同形态匹配不同使用场景的趋势也日益明显。如霜类作为经典形态，在面部防晒、通勤防晒领域地位稳固，但在身体防晒、户外防晒、需方便补涂的场景防晒喷雾则更为方便。我们认为随着消费者对于防晒需求的多元化、精细化，能够准确洞察到消费趋势的变化，并持续通过科技创新来提高产品功效和使用感的品牌或将更多的占领消费者心智。
　　医美板块：
　　敷尔佳IPO 获证监会同意注册，医用敷料龙头扬帆远航专业皮肤护理公司，医用敷料和功能性护肤双轮驱动。2023 年6 月8日，证监会同意哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的注册申请。敷尔佳是一家具有广泛市场认知度和品牌影响力，从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售的公司。公司在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产品。
　　基于对透明质酸钠及胶原蛋白的研究，公司形成了以适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的 II 类医疗器械类产品为主，多种形式的功能性护肤品为辅的立体化产品体系。
　　公司股权高度集中，实控人为张立国。公司实控人张立国持股约94%，二股东哈三联持股约5%，此外12 名员工通过股权激励持股合计持股占比约1.2%，主要管理层如副总经理郝庆祝和肖丽、财务负责人邓百娇、董秘沈晓溪等均有持股。
　　公司营收持续增长，盈利水平较强。根据弗若斯特沙利文报告， 2021年，公司贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第1，占比15.9%；其中医疗器械类敷料贴类产品占比 17.5%，市场排名第1；功能性护肤品贴膜类产品占比 13.5%，市场排名第2。营收方面，公司2018 年到2022 年营收分别为3.73/13.42/15.85/16.50/17.69 亿元，2019-2022 年同比增速分别为259%/18%/4%/7%。利润方面，公司2018 年到2022 年归母净利润分别为2.0/6.6/6.5/8.1/8.5 亿元，2019-2022 年同比增速分别为231%/-2%/24%/5%，保持较强的盈利水平。
　　医用敷料经典单品为核心，功能性护肤品占比持续提升。公司契合消费者专业皮肤护理的需求，以透明质酸钠成分为基础打造医用敷料，并在此基础上快速拓宽功能性护肤品的布局和成分应用，形成了以经典单品孵化新品的产品策略。2022 年，公司医疗器械收入小幅下降，主要系宏观经济波动等因素影响，医疗器械类产品的终端销售渠道及物流运输受到一定程度影响。其中，2020-2022 年公司医用透明质酸钠修复贴（白膜）占医疗器械类产品收入的占比分别为 67.90%/70.23%/72.07%， 医用透明质酸钠修复贴（ 黑膜） 占比分别为29.94%/28.21%/25.46%，主要是由于这两款产品上市销售时间较早，市场认可度较高，在多年的市场销售中树立和积累了良好的品牌形象与市场口碑。 22 Q4，公司推出敷料类新产品医用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴，尚处于市场培育期。公司化妆品类产品销售快速增长，2022 年营收约为9 亿元，占比达51%。主要得益于在医疗器械类敷料产品领域积累的多年综合运营经验，以及对专业皮肤护理产品市场的深刻理解，公司上市销售了多款差异化功能性护肤品。
　　公司线上销售占比快速增长，多平台发力有望驱动营收持续向上。
　　2018-2022 年公司线上渠道及线下渠道分别实现 100.75%及33.65%的年复合增长率。其中，线上直销年复合增长率达154.18%。公司线上销售以天猫平台为主， 2020 年及 2021 年销售占比达80%以上。公司持续拓展新渠道，已陆续在小红书、考拉海购、京东、抖音、快手、拼多多等电商平台设立直营店铺及代销经营。京东、抖音销售态势良好，未来有望成为公司线上销售的突破点。此外，公司积极拓展直播带货销售模式，为直营店铺输送客户。2020-2022 年公司直播带货销售收入 7985.63 万元、12827.98 万元及21081.39 万元 。线下渠道，2019 年起公司拓展渠道经销模式，与经销能力强、资金实力强、资质完善并具有丰富实体渠道资源的专业经销商进行合作，拓展 CS 和 KA渠道。线下渠道经销模式可增强消费者的产品线下体验，同时实体渠道销售价格相对稳定，对提升公司整体产品形象有积极作用。
　　募投项目符合公司发展战略，有助于提升公司产品、研发、营销竞争力。公司募投项目主要用于生产基地建设项目、研发及质量检测中心建设项目、品牌营销推广项目及补充流动资金。其中，生产基地建设项目的实施有助于公司提升产能及产品质量管理水平；研发及质量检测中心建设项目的实施有助于提升公司的研发能力，提高产品丰富度和竞争力；品牌营销推广项目的实施有助于增强公司的市场推广营销能力，提升客户综合服务能力；补充流动资金项目将保障公司正常经营和业务发展规划的顺利实施。因此，公司本次募投项目的实施或将有助于全面提升公司的综合竞争实力，推动公司业务规模进一步增长。
　　爱美客启动新一款产品NMPA 临床，产品矩阵有望继续丰富新产品进入临床，丰富产品矩阵。近期，爱美客正式启动关于“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”的多中心、随机、盲法评价、平行对照、优效设计临床试验，用于评估产品矫正中面部容量缺失和/或中面部轮廓缺陷的有效性和安全性。公司旗下用于真皮深层、皮下浅层及深层注射填充纠正中、重度鼻唇沟皱纹的“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶（商品名：濡白天使）”已于2021 年6 月获NMPA 批准上市。这是公司新一款“PLLAPEG”产品，我们认为该产品成功上市后，或将进一步丰富公司产品矩阵，打开新增长空间。
　　已获N M PA 批准可应用于中面部适应症的注射针剂产品有：1 ） G a l d e r m a 旗下丽瑅· 丽多（ R e s t y l a n e L y f t ），用于皮下至骨膜上层， 以矫正中面部容量缺失和/ 或中面部轮廓缺陷治疗； 2 ） A l l e r g a n 旗下乔雅登 丰颜 X C （ J u v é d e r m 　V O L U M A w i t h L i d o c a i n e ）， 适用于面颊部深层（ 皮下和/或骨膜上） 注射， 以重塑面部容积； 3 ） 华熙生物旗下“注射用交联透明质酸钠凝胶（ 注册证编号： 国械注准2 0 2 2 3 1 3 1 6 4 7 ） ” 成功获N M PA 批准上市，用于注射到皮下至骨膜上层用于矫正中面部容量缺失和/或中面部轮廓缺陷。
　　新消费板块：
　　交个朋友亚运直播活动全场销售额达1.37 亿元交个朋友直播间尝试创新破圈，多平台拓展实现流量增长。交个朋友直播间于6 月6 日早5 点起开展持续21 小时的“活力浙江，共享亚运”直播活动。据杭州电商，截止2023 年6 月7 日2:00 此次直播全场销售额达1.37 亿，订单数量达21.16 万单，累计观看人数达495.5万人。此次直播带货商品包括飞天茅台、五粮液、翼眠安睡枕头、古驰太阳镜、觅光射频美容仪、赫莲娜黑绷带、三只松鼠每日坚果、北冰洋桔汁汽水、雅迪代步滑板车、戴森吸尘器、以内洗地机等。此次“活力浙江，共享亚运”专场直播活动，是交个朋友的一次创新破圈尝试，将“体育盛会+直播电商+电视媒体”相结合，打造一种全新的购物体验。此外，5 月31 日晚8 点，罗永浩开启了京东直播首秀。据交个朋友公众号发布的战报，5月31 日单日销售额超过1.5 亿人民币，累计访问人次超过1700 万，高居京东直播热度榜达人榜第一名。京东直播和“交个朋友”于5 月30 日宣布达成战略合作，交个朋友将正式入驻京东直播，以“好朋友，友情价”为主题开设专属直播间。同时，双方还将充分发挥京东供应链优势和“交个朋友”的直播带货运营能力，共同探索内容消费新模式，实现新增长。我们认为罗永浩科技公司创始人的身份受到广大科技发烧友的认可，与京东最具黏性的用户群体的喜好相吻合。并且多个平台拓展有助于交个朋友直播间的流量突破，京东作为传统的货架电商平台，在物流、供应链渠道方面有着自身独特的优势，有助于提升直播间的增长势能。
　　投资建议
　　考虑到医美及化妆品行业节日季节性特征、类刚需消费属性、企业自身边际变化、行业趋势及当下估值，我们建议关注：疫后线下消费场景修复，刚需属性较强，伴随行业景气度变化，估值有望抬升的美护龙头企业。
　　医美板块看好基本面强韧、天使针进入放量期、拿证壁垒强、产品布局丰富前瞻、估值较低的医美针剂龙头爱美客；建议关注公司治理优异，医美板块业务增长亮眼，管线布局丰富的华东医药。
　　看好美妆赛道长期韧性，化妆品板块建议关注卡位高增长高景气赛道，纳入港股通，天花板尚远的胶原蛋白龙头企业巨子生物，其具有核心专利技术壁垒，线下渠道及新品增长曲线均有向上优化空间，线上增速强劲；建议关注品类品牌矩阵完善，推新速度快且方法论完备，多维度构建品牌壁垒的珀莱雅；关注伊菲丹高端品放量，发力自有品牌，焕新升级构建美妆全生态，估值相对较低的水羊股份；关注股价回调幅度较大，股权激励落地，人事组织变革，新品AOXMED线下渠道铺设有序推进的敏感肌护肤龙头贝泰妮；及22Q2同期基数较低，重启超头直播，销售数据边际改善，聚焦专业化、高端化、体验化，持续优化运营模式，降本增效下盈利能力有望改善的上海家化；建议关注商业模式稀缺，连锁化率有望提升的国内领先的一站式美丽与健康服务龙头美丽田园医疗健康；建议关注以玻尿酸为基本盘，医美业务产品管线清晰，研发加码布局合成生物学及胶原蛋白赛道的华熙生物；以及剥离地产，聚焦大健康拓展胶原蛋白业务，估值相对较低的福瑞达。
　　新消费板块关注宠物赛道龙头公司中宠股份，及高效整合供应链构筑核心壁垒，拥有优质果品+稀缺性优质果园，数字化赋能提升效率，“端到端”的国内水果供应链第一股洪九果品。
　　风险提示
　　消费市场持续低迷；新品推出不及预期；行业需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；第三方数据统计口径差异风险；重要股东减持风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。