嵘泰股份(605133)：1Q23业绩稳定增长 布局一体压铸打开成长空间

　　事件：公司发布2023 年一季报，1Q23 公司实现营业总收入4.4 亿元，同比+23.8%，实现归母净利润0.4 亿元，同比+4.8%，实现扣非归母净利润0.3 亿元，同比+2.3%。
　　1Q23 业绩稳定增长，期间费用率同环比明显下滑。1Q23 公司持续积极开拓市场、销量稳步上涨，使得公司营业收入稳步增长，且22 年8 月对河北力准的并购并表也一定程度上提升了公司的业绩表现。1Q23 公司实现营业收入4.4 亿元，同比+23.8%，实现归母净利润0.4 亿元，同比+4.8%。利润率方面，1Q23 公司毛利率为22.4%，相较于去年同期下降3.2pct，净利率为8.5%，相较于去年同期下降1.2pct，产品结构优化、客户结构升级、原材料价格波动、人民币汇率波动等因素的综合导致公司盈利能力不稳定，但能维持在合理的区间。费用率方面，1Q23 公司销售费用率为1.9%（+0.5pct），管理费用率为7.7%（-0.7pct），研发费用率为4.8%（+0.8pct），财务费用率为-0.8%（-2.5pct），公司整体期间费用率相较于去年同期下滑1.9pct，环比4Q22下降1.3pct，整体费用控制效果较好。
　　与优质客户达成稳定合作，新能源业务发展迅速。在客户方面，公司与博世、采埃孚、耐世特、蒂森克虏伯和长城等领先Tier1 及新能源车企建立了稳定的合作关系。22 年公司又签订多项新能源汽车零部件订单或框架合作协议，包括比亚迪、长城、宝马7 系列新能源汽车精密压铸件等。其中，公司与比亚迪在DMI 混动平台E-CVT 变速箱前后箱体、E3.0 纯电平台电机端盖等产品已量产的基础上，又签订了电机壳体开发协议，比亚迪拟向公司采购电机壳体，用于装配比亚迪E3.0 纯电平台海豹等车型，公司与比亚迪的合作不断深入，优质客户的认可有利于推动公司获取更多订单，促进公司新能源业务的快速发展。此外，公司在新客户开发获得重大突破，已成为全球头部新能源主机厂电动皮卡关键铸件的供应商，并获得舍弗勒电机项目定点。
　　扩展储能领域及新兴领域，建立第二三成长曲线。22 年公司采购了3 台力劲9000T 压铸单元，配备了高精端的德国蔡司工业CT 机，其中第1 台将于2023年2 季度进场安装，超大吨位压铸机的到位，意味着公司正式向新能源车大型一体化压铸市场进军，助力公司纵深扩展新能源、储能及新兴领域，各项业务实现快速发展。（1）新能源业务：新能源汽车的驱动、控制单元铸件公司已大批量稳定供货，公司正加大力度开发车身结构件、电池包、附车架和大型一体化铸件。（2）在储能领域，公司将发挥大型压铸机的产能优势和大型铸件的技术经验优势，集中精力开发储能电池、储能结构件等铸件业务，使其成为新的业务增长点。（3）车外业务：对汽车领域外的压铸件市场加大开发力度，重点进攻储能、太阳能、氢能源等，以丰富产品矩阵、增加竞争力和抗风险能力。
　　可转债项目突破产能瓶颈，充分满足新订单需求。22 年8 月公司可转债成功上市，实际募集资金净额为6.4 亿元。用于汽车精密铸件业务扩产，包括“年产110 万件新能源汽车铝合金零部件项目”和“墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目”（建成后将新增约86 万件铝合金壳体的生产能力），新建产能有利于推动公司布局新能源市场，解决当前的产能瓶颈。此外，公司具备　　较充足的订单保证产能有效发挥。国内业务方面，公司已签订包括比亚迪、长城、宝马7 系列新能源汽车精密压铸件等；国外业务方面，公司已取得下游博世、采埃孚、耐世特等多个海外优势客户的定点项目，新增产能能够较好满足新增订单需求。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司在转向系统持续承接新订单，业务稳健增长；并且将不断调整、优化产品结构，积极发展新能源客户，新能源业务在手订单充沛；随着未来可转债募集资金投资项目的逐步建成投产，有利于提升公司产品销量，规模效应和原材料成本下降的作用下，公司盈利能力有望提升。预计公司23-25 年归母净利润分别为2.2/3.8/5.0 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格波动影响；客户集中度过高等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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