钱江摩托(000913)：Q1业绩表现靓丽 产品周期驱动 高增长可期

　　事件：公司发布2022 年年度报告和2023 年一季报：2022 年实现营业收入56.48亿元，同比增长31.07%；归母净利润为4.18 亿元，同比增长75.78%。2023年1-3 月实现营业收入13.34 亿元，同比增长43.46%；归母净利润为0.74 亿元，同比增长112.12%。
　　22 收入同比增长31.07%，业绩高速增长。公司2022 年实现营业收入56.48亿元，同比增长31.07 %；归母净利润为4.18 亿元，同比增长75.78 %；扣非归母净利润3.95 亿元，同比增长113.01%。2023Q1 实现营业收入13.34亿元，同比增长43.46%；归母净利润为0.74 亿元，同比增长112.12%；扣非归母净利润0.73 亿元，同比增长124.98%。公司在外部严峻的环境下，践行“强品牌，推爆款，兴渠道，提能力”的经营思路，实现持续逆势增长。
　　净利率有所提升，23Q1 毛利率略有下滑。公司22 年营业成本41.15 亿元，同比增长29.33%；毛利率27.15%，同比增长0.98pct；净利率7.03%，同比增长1.66pct。销售费用2.00 亿元，销售费用率3.53%，同比下降0.12pct；管理费用2.76 亿元，管理费用率4.89%，同比下降0.06pct；研发费用3.16亿元，研发费用率5.60%，同比上升0.59pct。23Q1 营业成本9.96 亿元，同比增长44.13%；毛利率25.28%，同比下降0.35pct；净利率5.44%，同比增长2.02pct。销售费用0.45 亿元，销售费用率3.39%，同比下降0.53pct；管理费用0.67 亿元，管理费用率5.01%，同比下降0.46pct。
　　围绕“品牌力+产品力+渠道力+组织能力”竞争逻辑，巩固提升摩托车业务核心竞争力。国内销售总量较同期增长，大排量车型销售增长迅速2022 年公司国内摩托车销售约20.38 万辆，同比上升23.55%；国内大排量车型持续增长，250cc 以上（含）大排量摩托车销量约12.09 万辆，同比约增长104.42%。2、出口总量同比下滑，大排量车型销售同比略增2022 年公司摩托车出口18.34万辆，同比下降15.68%，其中250cc 以上（含）大排量摩托车出口约5.41万台，同比增长3.90%。除欧洲市场出口量同比增长外，其他市场均出现不同程度的下滑，海外新渠道拓展也受到一定影响。
　　公司聚焦主业，卡位大排量摩托赛道，有望实现持续增长，维持“强烈推荐”
　　投资评级。我们预计公司2023 年至2025 年归母净利润分别为5.98 亿元、7.31 亿元、9.07 亿元，分别同比增长43%、22%、24%，对应PE 分别为19X、15X、12X，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；市场开拓风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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