淮北矿业(600985)：板块景气驱动业绩增长 优质项目发掘成长潜力

　　事件：公司发布2022 年业绩报告，实现营业收入690.62 亿元，同比增加5.52%；归母净利润70.10 亿元，同比增长42.83%，实现基本每股收益为2.93 元，经营性净现金流为166.69 亿元，同比增长50.81%。
　　板块景气驱动业绩提升，煤炭产品毛利大幅提升。公司煤炭板块2022年实现商品煤产量2290.28 万吨（+1.45%），同比增加32.73 万吨；实现煤炭销量1882.36 万吨（-4.73%），同比减少93.52 万吨，主要是公司内部自用增加导致煤炭销量出现下降。分产品来看，动力煤销量657 万吨（+1.42%）；中煤销量244 万吨（+30%）。由于煤炭行业景气度延续、价格相对高位运行等因素影响，公司煤炭板块盈利同比出现较大增长，商品煤销售均价1159.9 元/吨（+43.9% ），销售成本587.78 元/吨（+23.35%），实现全年产品销售收入218.34 亿元（+37.14%），同比增加54.24 亿元，吨煤毛利572 元/吨（+73.72%）。随信湖煤矿产能逐步释放，同时陶忽图煤矿（设计产能800 万吨/年）正在办理采矿权相关手续，预计公司未来优质矿井产能释放将驱动公司产销持续增长。
　　由于成本端煤价较高，煤化工业务承压毛利下降。公司煤化工业务板块，2022 年生产焦炭368.92 万吨（-9.94%），同比减少40.72 万吨；销售焦炭374.78 万吨（-8.05%），同比减少32.8 万吨，平均销售价格为2901 元/吨（+9.6%）。2022 全年实现营业收入130.72 亿元（+3.78%），同比增加4.76 亿元，营业成本92.32 亿元（+23.42%）。由于炼焦精煤价格增长导致成本上升，煤化工业务产品毛利率29.38%，较上年下降10.60 个百分点。据公司公告，公司50 万吨/年焦炉煤气综合利用制甲醇项目已于2022 年9 月建成投产，甲醇产能扩张至90 万吨/年，并为新建项目60万吨/年无水乙醇项目提供充足稳定的原料供应；无水乙醇项目建设进展顺利，公司预计2023 年底建成投产；驰放气制备高纯氢和10 万吨/年DMC 项目也已于2022 年12 月开工建设，为公司转型注入强劲动能，煤化工板块发展未来可期。
　　2023 煤焦前景可期，看好公司长期投资价值。2023 年，扩大内需将成为重要抓手，我国经济有望总体回升，随着后期国家存量政策和增量政策发力的利好情况下，2023 年国内煤焦需求有望提升。公司是华东地区品种最全、单个矿区冶炼能力最大的炼焦生产企业，煤种齐全、煤质优良、资源储量雄厚，煤种优质有着很强的市场竞争力，此外区位优势明显，公司800 万吨的陶忽图动力煤项目已获得国家发改委审批，后期将推动公司动力煤产能规模扩张及驱动盈利提升，煤炭板块有望持续保持高毛利水平；化工业务板块甲醇产能规模不断扩张，未来盈利规模有望进一步增加，看好公司长期投资价值。
　　盈利预测以及投资评级：预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为71.9/81.5/88.4 亿元，当前股价对应PE 为4.6/4.1/3.8 倍，考虑到公司煤炭板块区位优势及资源优势有望保持，化工板块产能规模持续扩大，给予公司买入评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；煤价大幅下降；煤炭产销不及预期以及在建项目进展缓慢等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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