峰岹科技(688279)：电机驱动控制领域领先企业 下游应用广泛

　　峰岹科技：专注于电机驱动控制，市场空间广阔。峰岹科技成立于2010 年，主要从事 BLDC 电机驱动控制专用芯片的研发、设计与销售业务。公司产品广泛应用于家电、电动工具、计算机及通信设备、运动出行、工业与汽车等领域，公司芯片已广泛应用于美的、小米、大洋电机、海尔、方太、华帝、九阳、艾美特、松下、飞利浦、日本电产等境内外知名厂商的产品中。公司于2022 年在上交所科创板上市。2023 年一季度，公司实现营业收入0.89 亿元，同比增长1.86%；实现归母净利润0.40 亿元，同比增长4.54%。
　　应用领域广泛，受益于终端需求增长。小家电：BLDC 电机拥有节能降耗、较好控制性能、运行平稳等优点，在小家电市场呈现替代传统电机的趋势，帮助终端市场的迭代升级，因此 BLDC 电机在该领域的渗透率有望持续提升，从而带动上游芯片需求。运动出行：以电动两轮车为例，根据《营商年度报告》的数据，2022 年国内两轮电动车总体销量达到了6007 万辆，同比增长20.74%，市场有望持续高速增长。电动工具：根据Frost&Sullivan 的数据，2023 年全球电动工具的市场规模有望达447 亿美元。根据公司招股说明书，国内电动工具市场处于高速发展中，市场规模每年以超过 10%的速度增长。TTI 是全球电动工具领域领先企业，也是峰岹科技电动工具领域重要终端客户之一，体现了公司在该行业领域的市场地位。
　　三重技术优势助力公司长期成长。公司在芯片技术、电机驱动架构、电机技术三个领域均拥有核心优势，并且积累了丰富的知识产权成果。以芯片技术为例，相较于国内 MCU 厂商普遍使用 ARM Cortex-M 处理器内核架构，峰岹科技使用拥有自主知识产权的处理器内核架构 ME 内核，专门用于电机控制。因此，从公司与竞争对手的对比来看，公司的相关技术参数多方面处于领先地位。与行业内相关公司对比，峰岹科技的毛利率处于领先水平。
　　业绩预测、估值与评级：峰岹科技专注于电机驱动控制芯片的研发，公司技术背景雄厚，下游领用领域广泛，长期成长空间广阔。我们预测公司2023-2025 年的营业收入分别为3.91/4.96/6.30 亿元，2023-2025 年的归母净利润分别为1.69/2.05/2.55 亿元，对应PE57/47/38X。我们认为，公司从电机驱动控制这一类细分品类切入市场，从自主研发电机控制专用处理器内核架构开始，逐步搭建自主知识产权的芯片产品架构，在芯片技术/电机驱动架构/电机技术三个领域均拥有核心优势。我们认为公司应享有一定的估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；技术路线风险；研发风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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