非银金融行业深度分析报告-公募基金行业深度报告：ETF有望成为券商财富管理转型破局的工具

股票ETF 逆势扩容，2022 年以来与主动权益基金形成明显反差。截至2023Q1 末，主动权益基金规模较2021 年末-21.9%至5.50 万亿元，份额-7.0%至4.26 万亿份；而被动指数型基金规模较2021 年末+9.8%至1.65 万亿元，份额增加+38.1%至1.61 万亿份，其中增量主要来自于股票型ETF，股票型ETF规模较2021 年末+18.0%至11349 亿元，份额+52.7%至9308 亿份。ETF 本身具有低费率、高透明度、交易灵活、风格稳定等多项优势，2022 年以来规模逆势扩容的原因主要有：1）2022 以来，主动股票基金整体超额收益有所收敛，或部分流向指数型基金。2）注册制实施，上市公司数量增加，选股难度加大，投资者由股票交易转向场内ETF 交易。3）发行端（基金公司）、销售端（券商）双双发力，基金公司加大ETF 发行力度，抢占先发优势，券商通过ETF抢占财富管理客户资产市场份额。
超额收益下降和买方投顾转型是ETF 规模增长的核心驱动力，国内ETF 仍然具有巨大发展空间。从美国经验来看，当前指数型股票基金已占据美国股票基金的半壁江山，近十年股票型ETF 和指数型股票共同基金持续资金净流入，而主动管理基金持续资金净流出。回顾美国股票ETF 规模增长历史，核心驱动力有二：一是超额收益下降，主动管理基金大多无法跑赢指数；二是财富管理机构从卖方投顾向买方投顾转型，越来越多的投资顾问在客户的投资组合中使用ETF。当前我国A 股市场个人投资者占比逐渐下降，超额收益获取难度逐渐加大，财富管理机构逐步开启买方投顾转型，预计国内ETF仍有巨大发展空间，我们测算未来十年中国股票ETF 规模复合增长率达21%。
ETF 有望成为券商财富管理转型破局的工具。1）ETF 具有在行情低迷时作为底部加仓的工具属性。股票ETF 的份额与市场行情存在明显的反向关系，券商可利用ETF 的这种属性和产品优势，在市场行情低迷时积累客户规模。
2）ETF 是券商开展专业化投资咨询业务的有力武器。一是ETF 品种丰富，满足大类资产配置需求；二是ETF 风格稳定、持仓透明，是良好的底层标的；三是ETF 的波动性能够增强投顾与客户粘性。3）券商可以通过ETF 抢占财富管理市场份额，为进一步的综合性服务奠定基础。一方面，当前股民转基民的空间依然很大；另一方面，券商可以利用ETF 的产品优势和底部加仓的工具属性，吸引更多增量资金，抢占银行的市场份额。
投资建议：关注ETF 布局领先的券商。截至2023 年4 月末，证券公司经纪业务持有深市ETF 规模居前三位的证券公司为国泰君安、广发证券和中信证券，持有规模市场占比分别为9.21%、8.33%、8.07%。华泰证券虽然持营规模位居第四，但成交额、交易账户数、申购ETF 金额稳居第一。建议关注华泰证券、广发证券、中信证券。
风险提示：资本市场大幅波动；行业竞争加剧；监管趋严。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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