泰和新材(002254):持续扩张芳纶产能 锂电隔膜涂覆打开新的成长空间

2023-06-19 07:10:06 和讯  申万宏源研究马昕晔/宋涛
  投资要点:
  老牌国企焕新机,芳纶新材料业务持续扩张,布局六大增量新材料业务。公司专业从事氨纶、芳纶纤维研发生产,为国内领先的芳纶生产企业,实际控制人为烟台市国资委,并引进员工持股平台。2022 年11 月公司发布限制性股票激励计划,充分调动员工积极性与创造性。截至2022 年底公司具有氨纶民义产能4 万吨/年,芳纶产能2.1 万吨/年,子公司民士达拥有芳纶纸0.3 万吨。根据公司2022 年年报,2022 年芳纶全球名义产能预计约14-15 万吨,同比增长约11%;全球总需求约为11-12 万吨,同比增长约6%,目前公司的间位芳纶、对位芳纶、芳纶纸产能分别居全球第二、第四、第二位。公司未来将持续扩张芳纶新材料产能,同时聚焦高新技术材料,确定了智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通信、新能源汽车、绿色化工六大增量业务的战略发展方向,打开新的成长空间。
  受益于军工领域的国产替代以及光缆需求的增长,对位芳纶需求增长,国内自给率提升。
  根据公司2021 年度非公开发行股票申请文件反馈意见的回复,2018 年对位芳纶全球消费量约8 万多吨,国内消费量约1 万吨,主要用于安全防护、车用摩擦材料、光纤保护增强等领域,生产工艺壁垒高,美国杜邦和日本帝人占据全球约68%份额,根据中国复合材料工业协会数据,2020 年我国对位芳纶需求量约1.3 万,但是我国对位芳纶产量仍不足3000吨,进口量超过1 万吨,自给率只有约23%。近年来随着国内对位芳纶下游光通信及胶管领域需求保持旺盛,军工领域国产替代逐步推进,国内芳纶自给率不断提升,但高端领域仍以海外企业为主。公司定增项目建设1.7 万吨对位芳纶产能用于下游高端防护领域,产品结构进一步优化,预计2024 年将形成产能2.15 万吨。
  受益于个体防护装备配备国家标准的出台,国内间位芳纶高端需求快速提升。公司间位芳纶产能全球第二,《个体防护装备配备规范》等国家强制标准从2022 年1 月1 日起实施,国家对防护工装的阻燃性能、物理性能等提出了更为明确、严格的要求,带动间位芳纶的需求大增。公司扩产1.6 万吨/年高端间位芳纶产能(包括7000 吨/年老旧产能搬迁),预计将于2024 年全部投产,届时将具有2 万吨/年间位芳纶产能,高端产品市场份额将持续提升,产品盈利也将逐步增加。
  锂电芳纶涂覆隔膜项目进展顺利,技术突破叠加渗透率提升打开芳纶新的成长空间。芳纶涂覆隔膜具有耐温性高,浸润性好,结合力强、离子电导率高等性能,能够有效提升电池的循环性能和安全性能,公司主导和参与高性能芳纶隔膜的研制与生产,可以显著降低行业成本、提升电池隔膜制备技术水平,目前公司锂电池隔膜中试项目已于1Q2023 年末建成投产,进入送样验证程序,打开芳纶下游一大新的应用领域。
  氨纶价格价差已跌至历史底部,静待复苏。氨纶价差在3Q22 年触底后逐步复苏。公司老旧产能置换,宁夏基地将成公司主要氨纶生产基地,宁夏基地具有成本优势,通过新旧动能转换,有望提升整体盈利能力。
  投资分析意见:公司未来将继续扩大芳纶新材料的产能叠加芳纶下游需求放量,同时布局六大增量业务战略逐步清晰,有望推动公司业绩持续增长,我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为6.23、8.13、11.48 亿元,对应的EPS 为0.72、0.94、1.33 元,对应的PE 为30X、23X、16X,维持“增持”评级。
  风险提示:1.芳纶下游需求不足,新增产能无法消化;2.芳纶行业竞争格局恶化,价格大幅下降;3.芳纶涂覆隔膜验证和推广低于预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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