风光公用环保：中金光伏辅材6月月报：光伏玻璃供给偏紧 关注底部布局机会

　　行业动态
　　行业近况
　　我们首次推出光伏辅材月报。5 月（2023/5/1-2023/5/31），中金光伏辅材板块下跌4.36%，上证综指下跌3.57%，光伏产业下跌7.70%。分板块来看：
　　胶膜-10.79%，背板-4.91%，玻璃-2.37%，逆变器-5.60%，银浆+0.28%。
　　评论
　　玻璃：成本下行、供需改善推动光伏玻璃盈利能力持续修复。供应端产能增速边际变缓，1-5 月新增产能同比-37%，主要原因是玻璃盈利触底情况下厂商扩产意愿减弱，我们预期年底产能为9.5-10 万吨，增速大幅放缓。需求端我们预期全年组件出货500GW，玻璃需求有望+85%，上半年受硅料价格波动影响需求提振有限，下半年需求或将集中释放，光伏玻璃或将出现单月供不应求状态，价格上涨及成本下行带动盈利能力修复。光伏行业景气度向上以及玻璃盈利修复支撑估值中枢上移，我们推荐龙头厂商信义光能。
　　胶膜：6 月胶膜价格小幅下降，建议关注下半年需求增量机会。6 月中旬光伏级EVA粒子价格较5 月底下降800 元/吨至15000-15500 元/吨，主要原因是供应增加（发泡料转产至光伏料、古雷炼化投产）。由于成本下行，目前EVA/POE胶膜价格下降1/0.5 元/平至9.5/16.5 元/平。我们建议重点关注下半年胶膜受益于主产业链价跌量增，组件排产上升带来的需求增量机会。
　　逆变器：关注需求新场景崛起与供给结构性紧缺。需求：我们认为欧洲分布式光储有长期增长动力，但短期户用端增速较上年回落，或存在一定库存压力，工商业、电站等场景景气度相对更高。供给：IGBT模块供给仍旧相对紧张，保供优势突出的龙头更加受益，有望迎量利齐升。我们认为地面电站领域toB属性更强，更看重企业供应链管理能力及大客户的长期合作关系，推荐阳光电源。
　　银浆：N型TOPCon开辟新战场，行业集中度有望持续提升。我们认为2023年TOPCon电池占比有望快速提升，对应的N型浆料需求也将快速提升，行业单耗仍处下降通道但市场规模仍在扩容。在新技术尚未定型期间，下游客户重技术重效率多过重成本，故我们预期TOPCon相较PERC的溢价仍可维持，同时龙头企业向上布局银粉有望进一步拓展盈利空间。格局方面，由于银浆产品的成功不仅依赖于配方研发，也依赖于客户端测试反馈，因此我们看好资金实力、研发能力、客户资源均有更大优势的龙头聚和材料。
　　估值与建议
　　维持相关公司盈利预测、评级、目标价不变。
　　风险
　　政策性风险，下游光伏需求不及预期，N型电池放量不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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