国防军工：密切关注俄罗斯局势变化；国防“内需+外贸”双驱动

　　投资要点
　　【核心组合】中国船舶、内蒙一机、中航西飞、航发动力、北方导航、理工导航、中兵红箭、中直股份、洪都航空、航发控制、中航沈飞、中航光电、复旦微电、中国海防、亚星锚链
　　【重点股池】中船防务、中无人机、航天彩虹、鸿远电子、中航重机、 紫光国微、西部超导、中航高科、图南股份、派克新材、中航电子、振华科技、 火炬电子、新雷能、宝钛股份、三角防务、高德红外、睿创微纳、晶品特装
【上周报告】【北方导航】深度：导航控制龙头，受益远程火箭弹、新型智能弹药需求增长。【内蒙一机】时间过半、任务过半；陆装龙头建设世界一流公司。
　　【本周观点】（1）瓦格纳集团事件加剧俄乌局势动荡。俄罗斯联邦安全局23日对瓦格纳集团领导人普里戈任进行了刑事立案。叶夫根尼·普里戈任是国际雇佣军组织“瓦格纳集团”的联合创建者和实际领导者，该组织也参与了俄罗斯对乌克兰的“特别军事行动”。国际紧张局势加剧背景下，各国对国家安全的刚性需求强化国防行业内生动力。（2）市场持续打造“中国特色估值体系”，多家军工央企随着盈利能力持续增长，叠加后期集团资产整合、国企改革等工作持续加速推进，旗下上市公司有望收货估值、利润双提升。（3）国防军工2023 年度策略-内生外延，下游渐强：2023 年为“十四五”第三年，“时间过半、任务过半”，国防行业整体趋势向上；后期行业规模效应+精细化管理持续加强，“小核心大协作”为发展趋势；相对上游和中游，下游主机厂业绩弹性更大，推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的。（4）高景气度、相对低估值：当前国防军工整体PE-TTM 为57 倍，处于过去十年历史17.77%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工板块。
　　【核心观点】国防军工12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。（1）国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国企改革持续深化，未来军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注军工集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为增长提供动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。
　　【投资建议】2023 年军工机会大于风险。看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机“十四五”有望大幅增长。航发受益“维保+换发”、未来空间大。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。
　　1）主机厂：中航西飞、航发动力、中国船舶、内蒙一机、中直股份、中航沈飞、洪都航空。
　　2）核心配套/原材料：航发控制、中兵红箭、亚星锚链、西部超导、中航高科、宝钛股份、三角防务、中航重机、派克新材、图南股份。关注航发科技、钢研高纳。
　　3）导弹及信息化：中国海防、紫光国微、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、霍莱沃、高德红外、晶品特装。
　　风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期；2）重要产品交付不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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