煤炭开采行业：关注能源供应瓶颈对价格中枢的提振

　　本周全球能源价格回顾。截至2023 年6 月23 日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为73.85 美元/桶，较上周下跌2.76 美元/桶（-3.6%）；WTI 原油期货结算价为69.16 美元/桶，较上周下跌2.62 美元/桶（-3.65%）。天然气价格方面，东北亚LNG 现货到岸价为12.41 美元/百万英热，较上周上涨2.8 美元/百万英热（29.5%）；荷兰TTF天然气期货结算价为33.5 欧元/兆瓦时，较上周上涨0.8 欧元/兆瓦时（2.4%）；美国HH天然气期货结算价为2.73 美元/百万英热，较上周上涨0.1 美元/百万英热（3.7%）。煤炭价格方面，欧洲ARA 港口煤炭（6000K）到岸价117.9 美元/吨，与上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价125.8 美元/吨，较上周下跌2.7 美元/吨（-2.1%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB 价105.9 美元/吨，较上周下跌0.2 美元/吨（-0.2%）。
　　能源高库存与供应瓶颈博弈已现。原油方面，减产预期支撑油价，但同时宏观经济预期和金融节奏仍阶段性影响原油市场。天然气方面，欧洲气源供应脆弱性对价格的影响已现，多重供应端的扰动已凸显俄罗斯气源退出后，欧洲天然气供应端中长期无法弥补的瓶颈，若阶段性供应问题发生，TTF 价格会有超预期表现。对于TTF 价格是否依此反弹，目前高库存仍对欧洲天然气基本面存在不小压力，且欧洲、亚太地区的天然气需求仍待启动。煤炭方面，本周，澳大利亚部分煤炭市场略有企稳迹象，但目前煤炭市场与天然气市场比较相近，高库存压力未明显缓解，需求仍等待启动，持续关注今夏全球高温对煤炭价格的支撑。
　　投资策略。本周煤价整体走势符合预期：一方面，价格风险已得到极大释放，且长协煤价附近具备较强支撑；一方面，“迎峰度夏”需求旺季逐步临近，电厂日耗快速攀升，库存拐点显现；一方面，欧洲天然气因供给端扰动致价格超预期上行，此举极大缓解了海外对传统能源的悲观情绪，且或将带动煤炭替代性需求增长。我们近期反复强调“国内煤炭基本面毫无疑问是偏弱的，偏弱的煤炭基本面使得市场预期愈加悲观；因此重拾信心才是当前的关键所在，耐心等待政策带来的反转是今后一段时间胜率和赔率极佳的机会”。我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。此外，伴随着国企改革的持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
　　风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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