轻工行业中期策略:基本面底部向上 把握龙头价值低估

2023-06-27 13:15:06 和讯  银河证券陈柏儒
  家居:需求稳步复苏,把握龙头价值低估
  1)地产端仍然向好,存量房需求逐步释放。销售维持弱复苏态势,4月以来边际有所放缓;竣工在保交楼带动下快速修复,未来将对家居需求形成支撑。同时,存量房需求逐步释放,二手房交易市场存在较大发展空间,旧房翻新需求将跟随商品房销售历史趋势快速增长。
  2)家居需求持续复苏,看好Q2 业绩表现。疫后线下客流明显复苏,前期延期需求得到集中释放,家居消费稳步复苏。家居龙头信心十足,积极推动营销策划,对整家套餐内容及性价比进行升级,315 活动前端销售订单反馈表现良好,预计将于Q2 体现至报表端。
  3)品类融合提高客单值,整装拓展空间广阔。家居龙头持续拓展完善产品布局,品类延伸支撑业绩增长,橱柜系企业位于装修顺序前端,品类拓展更为顺利。同时,整家战略推动品类协同,客单价提升效果突出,未来产品升级&品类协同&空间拓展等仍具备较大空间。
  定制龙头持续加码整装渠道,同装企建立合作,实现流量前置,进而拓展增量空间。
  家居估值处于底部,龙头性价比突出,2023 年6 月21 日,家居用品板块10 年PE 分位点为3.82%,欧派家居/顾家家居上市以来PE 分位点为1.06%/4.98%。建议关注:定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【金牌厨柜】;软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】。
  造纸:浆价降至低位,关注盈利弹性释放
  1)浆纸系:浆价快速下行,看好高端文化纸&特种纸需求。Arauco156 万吨、UPM 210 万吨木浆产能均已投产,带动浆价降至低位。成本下降&需求疲软,成品纸价格下滑、盈利能力回落。预计印刷新规出台将使教辅教材需求增长10%~20%,且二十大以后党建刊物需求将逐步释放,高端文化纸需求有望保持坚挺。同时,特种纸竞争格局优良,下游需求稳健扩张,有望在浆价下行中实现盈利弹性。
  2)废纸系:需求表现疲软,静待经济复苏。废黄板纸价格企稳,库存水平降至历史低位,预计后续将产生补库需求。瓦楞纸产能增长有限,箱板纸2023 年产能增长预计超10%。同时,终端需求疲软导致库存水平维持高位,成品纸价格持续下滑,盈利能力整体呈现震荡态势。
  建议关注:浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】,特种纸龙头【仙鹤股份】。
  风险提示:宏观经济下行;房地产销售及竣工数据不及预期;原材料价格上涨;行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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