新凤鸣(603225)公告点评：印尼炼化项目启动 携手桐昆股份共同进军炼化行业

　　事件：公司发布《关于启动泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目的公告》称，公司与桐昆股份在香港合资成立华灿国际有限公司（以下简称“华灿国际”），其中桐昆香港股权占比51%，罗科史巴克股权占比49%，华灿国际和上海青翃实业发展有限公司（以下简称“上海青翃”）在印尼共同成立泰昆石化，其中华灿国际股权占比90%，上海青翃股权占比10%，公司正式启动泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目。
　　点评：
　　印尼炼化项目启动，聚酯龙头正式进军炼化行业：据公司公告披露，泰昆石化印尼北加炼化一体化项目选址于印度尼西亚北加里曼丹省北加里曼丹工业园区，项目占地898 公顷（其中炼化项目773 公顷、光伏发电125 公顷），项目建设期4 年，总投资约86.24 亿美元。印尼炼化项目规模为1600 万吨/年炼油，主要产品包括成品油430 万吨/年，对二甲苯（PX）485 万吨/年、醋酸52 万吨/年、苯170 万吨/年、硫磺45 万吨/年、丙烷70 万吨/年、正丁烷72 万吨/年、聚乙烯FDPE 50 万吨/年、EVA（光伏级）37 万吨/年、聚丙烯24 万吨/年等。项目建成后，预计实现年均营业收入104.4 亿美元，年均税后利润13.28 亿美元。印尼炼化项目正式启动，意味着公司携手桐昆股份正式进军炼化行业，未来成长空间可期。
　　紧跟“一带一路”倡议，公司成长空间打开：公司携手桐昆股份在海外布局炼化一体化项目，打造中国炼化企业在东南亚的桥头堡，符合国家“一带一路”倡议，也有助于保障公司原料供应，打开公司成长空间。截至22 年底，公司拥有涤纶长丝产能630 万吨，国内市场占有率超过12%。公司涤纶短纤产能为90 万吨，到2023 年底，公司涤纶长丝总产能预计将达到700 万吨，涤纶短纤120 万吨；同时，公司将稳步推进540 万吨PTA 产能规划，PTA 总产能至2026 年预计将达到1000 万吨，“两洲两湖”四大基地建设不断推进，产能稳步释放。随着23年国内经济持续复苏，需求持续回暖，公司有望迎来量价齐升，业绩有望显著改善。
　　盈利预测、估值与评级：公司在建项目有序推进，成长动能充足，我们依然看好公司未来发展，因此我们维持公司2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.93、19.37、25.03 亿元，折合EPS 分别为0.71、1.27、1.64 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目投产进度不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；需求复苏不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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