双环传动(002472)公司事件点评报告：收购越南三多乐 机器人业务值得期待

事件
　　双环传动发布公告：1）公司上半年实现归母净利润3.5-3.7亿元，同比增长39-47%；2）环驱科技通过其下属公司收购越南三多乐。
　　投资要点
　　 Q2 业绩环比进一步提升，机器人减速器业务表现突出
　　根据公司业绩预告，Q2 预计实现归母净利润1.8-2.0 亿元，同比增长50-67%，环比增长5-16%，整体业绩符合预期。业绩大幅提升主要原因有，1）公司机器人精密减速器业务取得了快速发展，销量与上年同期相比呈现大幅增长；2）公司重型卡车自动变速箱齿轮业务较上年同期呈现良好的增长态势；3）新能源汽车齿轮业务保持稳步增长。
　　经过多年的沉淀，公司机器人精密减速器产品谱系逐步完善，技术、产能、产量等方面均达到了较好的水平，公司产品已基本覆盖国内主流机器人客户，也得益于客户的快速发展，带动机器人核心零部件企业加速成熟。公司减速器板块2022 年四个季度环比持续增长，2023 年一季度基于上年四季度的基础上稳步向上态势，预计公司机器人减速器业务长期值得期待。
　　 收购三多乐有助于公司海外布局，提升协同效应环驱科技通过下属子公司收购越南三多乐，标的公司作价0.25 亿元。越南三多乐成立于 2020 年 1 月，是一家专业从事精密注塑零部件的研发、 生产和销售的企业，主要产品广泛应用于办公设备（OA）、智能服务等领域，且应用领域仍在不断延展。对越南三多乐的收购将有助于公司在海外战略布局上的初步试探，有利于进一步拓展齿轮传 动部件在海外的业务，增强企业的核心竞争力和盈利能力。
　　 新能源汽车发展带动主机厂齿轮外包，公司竞争力突出
　　以往乘用车齿轮应用领域呈现出“自给自足”的业态，随着电动化趋势推进，在新能源汽车电驱动系统中，电机、控制器和减速器往往作为“三合一”模块提供给主机厂，减速器齿轮与电机轴或供给“三合一”电驱动厂商或供给车企的电驱动工厂，电驱动系统对齿轮的设计要求较传统燃油车更高，对高转速、高承载、啮合精度以及噪声的性能要求大幅提升，独立第三方齿轮厂商迎来新的机遇，2022 年公司新能源汽车传动齿轴产收入达到19.1 亿元，公司已进入高精密齿轮制造领域国际市场的第一梯队，新能源车用齿轮业务有望持续成长。
　　 盈利预测
　　预测公司2023-2025 年收入分别为85、105、124 亿元，EPS分别为0.93、1.25、1.56 元，当前股价对应PE 分别为39、29、23 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　 风险提示
　　汽车销量不及预期；客户拓展不及预期；机器人减速器业务发展不及预期；大盘系统性风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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