捷佳伟创(300724)：加码钙钛矿电池及叠层设备产业化

　　公司拟发行不超过9.61 亿元可转债加码钙钛矿电池及叠层设备
7 月2 日公司发布可转债预案，拟向不特定对象发行可转债，募集资金总额不超过9.61 亿元，其中6.86 亿元用于钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化，剩余2.75 亿元用于补充流动资金。公司是PERC 和TOPCon 电池设备领先企业，订单有望持续受益于TOPCon 扩产。此外公司在HJT、钙钛矿、半导体清洗等领域均有布局，新领域突破有望带动公司打开长期发展空间。我们预计公司23-25 年归母净利润16.61/22.97/31.21 亿元，23 年可比公司平均PE 为27x（Wind 一致预期），公司受益于TOPCon 扩产及新领域拓展，给予23 年目标PE 30x，目标价143.1 元，买入。
　　可转债拟加码钙钛矿电池设备产能，扩大产品和技术的领先优势
公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务，在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon 叠层钙钛矿领域的设备销售持续放量。可转债募集资金主要投向钙钛矿及叠层设备产能，项目建成完全达产后，公司可实现年产160 台磁控溅射镀膜设备（PVD）、119 台反应式等离子镀膜设备（RPD）及60 台真空蒸镀设备（MAR），进一步巩固公司市场竞争能力和行业领先地位。
　　钙钛矿电池发展潜力较大，可推动光伏设备持续迭代
随着光伏存量装机不断提升和行业扩产的快速推进，我们认为光伏设备后续订单增长动力主要依赖技术迭代。钙钛矿电池以其高效率、低成本、制备工艺简单等特点，发展潜力较大，在未来的光伏发电技术中将占据重要的地位。
　　钙钛矿电池与晶硅电池的叠加将进一步提高电池片转换效率。据极电光能公众号，经全球权威机构TUV-SUD 的严格检测认证，极电光能在0.72m2钙钛矿量产组件上创造了17.18%的全面积效率，这是第三方机构检测的商用尺寸钙钛矿组件全面积效率首次突破17%。随着钙钛矿电池产业化推进，相关光伏设备公司有望充分受益。
　　受益于TOPCon 扩产与新领域拓展，公司发展风格稳健中兼顾弹性受益于N 型电池渗透率提升以及TOPCon 电池扩产，23Q1 存货45.25 亿元，较2022 年末增加12.20%；合同负债77.86 亿元，相比于2022 年末增加33.96%，显示出充沛的在手订单。与此同时，公司在钙钛矿领域已成功研制出磁控溅射镀膜设备（PVD）、反应式等离子镀膜设备（RPD）、真空蒸镀设备（MAR）等一系列钙钛矿电池核心工艺设备，完成整线布局。公司在HJT、钙钛矿、半导体清洗等领域的布局有望在远期进一步释放弹性。
　　风险提示：竞争格局加剧；客户扩产不及预期；新产品推广不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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