卓胜微(300782)：十问十答｜谁将成为PAMID全国产化第一家？

23 年全球射频前端市场规模约170 亿美元，五大海外厂商瓜分80%市场。
2023 年全球射频前端市场规模约170 亿美元，预计至2026 年将增长至217亿美元，全球前五大射频厂商Broadcom、Qualcomm、Qorvo、Skyworks、Muarta 占据80%市场。
国内射频芯片分立格局确立，龙头抢占高端市场。5G 射频前端需求量是4G的2 倍以上，高集成射频解决方案已演进到Phase 7 Lite。按照行业发展规律，预计国内分立器件市场格局将高度集中，国内厂商将进一步抢占射频高端产品。PAMiD 是尚未国产化的高端射频模组产品，将成为国内射频厂商下一核心竞争领域。
PAMiD是射频芯片皇冠，单机价值量可达11美金，海外四大厂几乎垄断。
PAMiD 是集成PA、滤波器、开关的模组化程度较高的PA 模块，2023 年全球PAMiD 市场规模约55 亿美元，预计至2026 年将增长至77 亿美元。当前四大海外射频厂商Broadcom/Skyworks/Qorvo/Murata 几乎垄断PAMiD 市场。
卓胜微有望率先成为国内PAMiD 全国产化的射频芯片龙头之一。全球滤波器市场CR3 高达67%，且均为IDM 模式，滤波器代工产能难以获得。卓胜微董事长许志翰秉持“从原理起步，从零正面突破”的理念，自建芯卓SAW产线已全面进入规模量产阶段，其中自产SAW滤波器和高性能滤波器已进入规模量产阶段，双工器和四工器已处于向客户送样推广阶段，有望成为国内第一家真正实现PAMiD 国产替代的射频厂商。
射频芯片龙头，拥抱千亿级高端射频前端市场，维持“增持”评级。Yole 预计2026 年全球射频前端市场规模将达到217 亿美元。公司作为半导体射频芯片龙头，高性能滤波器已具备量产能力，双工器和四工期已开始向客户送样，有望抢占射频前端份额高地，开启千亿级高端射频前端市场，预计2023~2025 年归母净利润分别为12.03/16.41/22.47 亿元，对应23/24/25年PE 为43/32/23 倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场风险；毛利率下降风险；PA 代工风险；存货减值风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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