天润工业(002283)1H23业绩预告点评:商用车曲轴连杆龙头受益行业复苏 员工持股计划彰显信心

2023-07-05 14:50:03 和讯  中金公司邓学/任丹霖
  业绩预览
  预告1H23 盈利同比增长50.4%-70.3%
  天润工业发布业绩预告:1H23 归母净利润1.97-2.23 亿元,同比增长50.4%-70.3%;扣非净利润2.1-2.3 亿元,同比增长40.0%-60.5%。对应2Q23 归母净利润0.92-1.18 亿元,环比略降或增长12.6%;2Q23 扣非净利润1.02-1.31 亿元,环比增长2.7%-32.3%。
  关注要点
  商用车曲轴连杆龙头受益行业复苏,规模效应释放业绩弹性。公司是商用车曲轴连杆龙头供应商,我们测算得到2022 年公司重卡/轻卡市占率达60%/30%。参考第一商用车网,1H23 重卡行业销量47.6 万辆,同比增长25%。根据中汽协,2023 年前5 月轻卡行业销量77.5 万辆,同比增长10.9%。我们认为,1H23 公司充分受益商用车行业beta,产品销量及收入增长,同时产能利用率提升带动规模效应释放,净利润实现同比高增。展望2023 全年,我们预计重卡/轻卡行业销量有望达到85/200 万辆,同比增长26%/24%,公司2H23 业绩有望维持1H23 强劲表现。
  布局空悬、电控转向等新兴业务,开启第二成长曲线。公司空悬业务2022年贡献收入1.97 亿元,公告显示2023 年计划投资新建1 条橡胶悬架产线、1 条半挂车空气悬架产线、1 条CDC电磁阀产线以及乘用车空气悬架实验室。2022 年1 月公司公告与万都中国签署战略合作框架协议,布局电控转向业务,协议显示未来存在成立合资公司的可能性,起步阶段以中国商用车客户为主要客户。我们认为,公司基于商用车主业的技术优势与客户资源积极布局新兴业务,开启第二成长曲线、有望贡献新的业绩增长点。
  发布员工持股计划,业绩考核指标彰显信心。2023 年5 月公司发布2023年员工持股计划,本次持股计划面向员工总数不超过244 人,其中董监高为11 人;2023-2024 年年度考核指标的目标值分别为2022 年净利润的200%/300%,对应4.1/6.1 亿元。我们认为,本次员工持股计划面向员工范围广泛,业绩考核目标合理,彰显公司经营信心,有望调动员工积极性。
  盈利预测与估值
  考虑到公司规模效应释放、盈利能力向上,我们上调2023/2024 年盈利预测18.5%/9.0%至4.2/5.7 亿元。当前股价对应2023/2024 年17.6/13.0 倍P/E。
  维持跑赢行业评级,由于盈利预测调整,给予2023/2024 年24.0/17.7 倍P/E,上调目标价18.3%至8.87 元,较当前有36.5%的上行空间。
  风险
  商用车行业产销不及预期、新兴业务开发不及预期、客户拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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