百润股份(002568)：大单品增长持续 Q2扣非业绩超预期

　　事件概述
　　公司发布23 年半年度业绩预告，预计23H1 归母净利润4.20～4.53 亿元，同比+90～105%；扣非归母净利4.07～4.48 亿元，同比+100～120%。23Q2 归母净利润2.32～2.65 亿元，同比+80～105%；扣非归母净利2.21～2.61 亿元，同比+95～131%。扣非归母净利超过市场预期。
　　分析判断:
　　预计大单品强爽放量延续带动公司高增
　　基于公司公告的23Q2 业绩增速翻倍左右和历史的毛利率费用率水平，我们判断23Q2 收入有望超过50%高增。其中强爽预计成为公司预调鸡尾酒业务中第一大单品（我们判断占比有望过半），主因强爽22 年9 月爆量后的全国化渠道推广及消费者复购延续为公司收入业绩高增做出主要贡献。同时，我们认为强爽消费者已形成良性复购模式，带动整体产品线动销。当前处于放量周期，我们认为公司预调鸡尾酒下半年增长有望持续，全年收入业绩确定性较强。
　　以预调鸡尾酒为基础，打造中国威士忌品牌
　　根据公司年报，公司致力于“在威士忌的世界地图上点亮中国产区”，本着“与时间为友，做中国自己的威士忌” 之初心，扎实推进以威士忌为主的烈酒业务。崃州蒸馏厂已顺利灌桶包括黄酒桶、雪莉桶、葡萄酒桶、波本桶、朗姆桶等各种风味的麦芽威士忌及谷物威士忌。根据公司公告，22 年麦芽威士忌产能0.5 万吨/年，伏特加产能3.1 万吨/年，21 年9 月公司公告33,750KL 麦芽威士忌原酒产能正在建设中。我们认为公司以预调鸡尾酒培育的消费人群和消费习惯为基础，打造中国特色的、定位人群广泛的、年轻化的威士忌产品，中长期来看有望接力公司预调鸡尾酒成为第二增长曲线。
　　投资建议
　　维持盈利预测不变， 23-25 年营业收入35.6/45.6/56.6 亿元；归母净利润8.4/11.1/14.2 亿元；EPS0.80/1.05/1.35 元。2023 年7 月5 日收盘价36.95 元对应PE 分别46/35/27 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　经济下行导致需求减弱、经营管理风险、行业竞争加剧的风险、食品安全问题等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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